不需要迭代的公司，有特色有护城河，稳定的售价，稳定的利润。迟早挣钱。找到一家具备“持久竞争优势”的公司，需要判断它是否能保持核心竞争力。如果我们要连续20年持有一家公司的股票，我们就不希望公司的产品5年后就会过时。伯克希尔哈撒韦公司投资的大批企业在超过50年的时间里一直都在提供相同的产品或服务。事实上，芒格和巴菲特持有的最棒的公司，比如可口可乐、富国银行、美国运通、瑞士再保险、绿箭口香糖、卡夫食品、百威英博等，它们在百余年的时间里都在提供相同的产品和服务！对于真正伟大的公司，时间为投资者提供了最好的证明。

在价格远低于潜在价值时购买证券，使之在一个错综复杂、难以预测和迅速变化的世界里，能够承受得起人为失误、坏运气或极端的波动，此时，就获得了安全边际。——塞思·卡拉曼，《安全边际》，1991年卡拉曼说的最后一点是极其重要的。在对复杂系统进行成功预测的过程中，错误是不可避免的。拥有安全边际意味着即使你犯了错，也仍然可以赢。如果你没有犯错，那你的胜算就会更大。芒格对此洞若观火

。本杰明·格雷厄姆创建的价值投资四项基本原则如下所述：1. 将股票看成相应比例的企业所有权。2. 在价格大幅低于价值时买进，以创建安全边际。3. 让两极化的“市场先生”成为你的仆人，而非你的主人。4. 保持理性、客观和冷静。芒格称格雷厄姆的这四项基本原则“永远不会过时”。不遵循这些原则的投资者就不是格雷厄姆价值投资者。格雷厄姆的价值投资体系就是这么简单。

长阴放量必走

我们分析一只股票时，可以通过观察其股息率等指标来判断当前在周期中的位置。如果股息率较高，可能意味着股票处于价格相对较低的位置，就像文中提到的广 XX 源，当知道其股息率在未来两年将稳定较高时，可判断钟摆当前处于较低位。虽然我们不知道价格何时会上涨到高位，但可以制定全套的应对方案，如当前可持有；如果价格不变，那就继续等待；如果价格更低，可以考虑加仓；等到价格升高，就适时卖出。

施耐庵写过一句话：母弱出商贾，父强做侍郎，族望留原籍，家贫走他乡。

王道：低价买好股。

成本调节供需，情绪引导资金，资金主导股价。