一轮叙事往往结束于几种状态：一是出现一个标志性的“叙事顶峰”；二是被一个更强大的、替代性的叙事所取代；三是被现实的数据证伪或逆转。目前这几种情况尚未出现。但需要警惕资产定价单边化之后的风险。

发展趋势与战略价值业务转型从传统 "贸易商"向"解决方案提供商" 转型，强化技术支持和增值服务积极把握国产化替代机遇，引入优质国产元器件替代部分进口产品开发新能源汽车、工业自动化等新兴市场，拓展增长空间核心价值作为公司营收的基本盘，为新材料等高成长业务提供资金支持构建的全球供应链网络和客户关系，是公司核心竞争力的重要组成部分与自产业务形成的互补格局，使公司在 MLCC 等核心产品领域具备全产业链服务能力总结：火炬电子占比 53.08% 的国际贸易业务本质上是被动电子元器件的全球代理分销，特别是 MLCC 等核心产品，通过 "买断式" 模式从国际知名原厂采购后销售给国内外客户，形成了与自产元器件业务互补的业务格局，共同构成公司的营收支柱。

火炬电子国际贸易业务：占比 53% 的核心营收来源火炬电子占比 53.08% 的国际贸易业务是被动电子元器件代理销售，主要包括 MLCC (片式多层陶瓷电容器) 在内的各类电子元器件的全球贸易。一、业务构成与运作模式核心业务内容由雷度系公司(深圳雷度、厦门雷度等) 及境外子公司负责运营采取买断式销售模式，从国际知名原厂采购元器件，再销售给国内外客户2025 年上半年实现收入9.41 亿元，占总营收 53.08%，同比增长 15.86%，毛利率 13.72%

第一个标准——能力圈很多人误解为懂行业，但本质是懂人性。第二个标准——护城河大家肤浅地理解护城河为竞争优势，我告诉你一个深刻的角度，护城河是转换成本。第三个标准——合理的价格合理的价格并非估值便宜，而是时间价值。——————————————————————在一个不确定的世界里，如何为自己找到确定性？这三个标准不是技巧，而是哲学：1能力圈——你能确定什么？人性不会变；2护城河——你能确定客户为什么离不开吗？3合理价格——你能确定什么价格让你安心吗？//回答了这三个问题，你就有了自己的投资系统。————————————————————————————————芒格和巴菲特这60年只做了一件事，不断地问自己：我确定吗？我真的懂这个人性吗？客户真的离不开这家公司吗？这个价格真的能让我安心持有吗？

各个方面都没有瑕疵的股票（白马股）通常不便宜。有瑕疵的股票到处都是（不要单恋单个利好下注），所以：一定要低价，低价才能提高概率。低价来自于风险的敞开和释放（多关注风险，等待低价），反转来自于供需和共识。联邦制药，微创医疗

一句话建议：紫金矿业是资源板块的 "核心资产"，但不是 "全部资产"，10-15% 仓位、28-30 元区间分批买入，是当前风险收益比最优的投资策略。

如果万物皆周期，那么宏观的上的判断大于一切。

10元，切入价值线