散户乙近八年6万字发言汇编

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1.股票的调整（2014.8.18）。

全世界任何一个股票的股价，都不是走直线的。全世界最牛的股，也是从低位，在不断调整中走出来的。因此，我们的注意力要放在这只股票未来最终可能到达的价格区域，我们就是要等待的是这一价格区域的到来，而不是猜测这只股票在到达这一区域之前可能经过多少调整。我们进股市的目的是什么？是参加娱乐节目看谁猜对几个调整？还是等待我们投资目标能够到达终点？即使猜对了一两个调整，对我们的资产又有什么大的帮助呢？

2.股票的价值（2014.10.11）。

我一直认为巴菲特的标准是比较靠谱的，一个股票的价值，其实就是一个公司未来现金流的折现。

3.怎么在股市中建立良好的心态（2015.2.27）

其实与修炼无关，只要满足两个条件即可。

第一，你在股市呆的时间足够的长，经历过各种风浪。

第二，之前赚了足够你今后赔的钱。

有了以上这两条，你的心态自然就像我了，想不像都不行。

4.人的脑袋就像一台计算机（2015.2.28）

我们每个人的脑袋其实就是一台电脑，这台电脑拥有这个世界上独一无二的程序（世界观，价值观，学识，阅历，自身所处环境等决定这个程序），每当我们要做出某种选择或者决定的时候，我们都会不自觉的输入自己认为重要的各种参数，这个程序就会把它们进行归类和取舍，最后这台电脑会给你一个对你最有利的指令。

这台电脑人人都有，型号却人人不同。为什么周边的同学，同事很多，却偏偏和这几个是好朋友？为什么世界上的男女女千千万，却选了这个做自己的老公或者老婆？大学毕业后可以从事很多职业，为什么最后选了这一行？为什么股市那么多股票，却选了这几只？都是这台电脑根据你自身的参数在你不知不觉中做出的指令。最简单的例子，当问到一个老公爱他老婆什么？为什么娶她？老公往往一时间张口结舌不知怎么回答，难道人生如此大事，他开始没想清楚吗？不是！

因为我们只是执行了电脑最后的决定，却没有太记住当初潜意识里输入的成百上千的参数。

这台电脑的程序随着你的成长在不断的自我修改，而且随着年龄的增长，面对复杂的问题，你输入电脑的参数也不同，电脑运算的结果往往更加带有个人的色彩(更加固执了）

为什么唐史说的话，有人觉得很好，有人却觉得并不好。为什么有人觉得和根叔说话很投机？在雪球上，即使你认为最荒谬可笑的人，也会有很多粉丝。其实，是他们的电脑程序接近而已。程序不同，得出的结果必然不同。在结果上纠结，辩论，想辩个谁是谁非是不可能的。巴勒斯塔和以色列都认为自己是为正义而战。现在世界上最难以调和的矛盾，无一不是因为程序不同，不改变程序，却想改变结果，是不是很可笑？程序可以改变吗？程序是一个人由小到大一点一滴、潜移默化、融入到血液里形成的，外人想改变？谈何容易！

后感：我深刻的感受到散户乙这句话的重要，尤其是身边亲近的人，其行为举止都是一台非常稳定的计算机（当然在他们眼里，莫非我也是一台顽固而稳定的计算机？）

4.投资的角度（2015.3.28）。

我以前一直把人脑比喻为电脑，这台电脑的程序因每个人的三观、经验、阅历、学识等不同而不同，当我们遇到事情的时候，我们会不自觉地向这台电脑输入各种参数，最后，这台电脑的程序经过运算就会出来一个指令。

我是90年底入市的，在股市里有句话“无论是谁，无论他是用什么方法，无论他的人品如何，进到股市的唯一目的就是赚钱”。在相当长的时间里，我一直认为这句话是真理。

90年投资两万块进股市的目的是赚点零花钱。2001那波牛市赚钱买车，买房子。2007年那波赚钱，实现所谓的财务自由。这个期间的我，无论是短线投机，还是所谓的长线投资，目的都是为了赚钱。

07年从股市出来后，我经常思考一个问题：钱很牛逼吗？我们即使不出现苏联解体卢布一夜变为废纸的情况，而是像美国一样长期繁荣稳定，美元在近百年内也贬值了87%。货币短期看很稳定，但长期看是铁定贬值的。现在的财务自由并不能保障你长期自由。直到两年前，当我感觉又该进入股市的时候，我的电脑向我发出的指令是：这一波要赚股票，赚上足够多的零成本的股票。

这些股票一定要具备以下几个条件：

1，他的资产不是随着时间折旧，而是随着时间增值，越久越值钱。

2，它的产品无论朝代如何更替还是社会发展到什么程度，都是被需要的。

3，他可以依靠内生性增长，不需要再投入就可以实现长期稳定发展。

4，他的分红率要高。

以上是我的电脑程序，以及我输入的参数。出来的结果，就是我的选择。

我这样的选择对吗？我不知道。这个结果是我现有程序计算的结果，我根据电脑的指令已经下注。有一天当我发现我的程序有错的时候，当我修改了我的程序后，新的指令一定是不同的。

每个人的投资角度不同，选择就不同，大家根据子的指令行动，没有对错。明白了这个道理，那些投资茅台、银行的朋友，就不要气急败坏的诅咒创业板了。

当我持有足够多零成本的、不会倒闭的、不用配股圈钱的，可持续分红的股票。这个股市想赌场也好，不公平也好，就与我无关了。我已沉入海底，海面的波涛与我无关了。

后感2022/5/5：资产不随时间折旧（甚至朝代更替也不影响）的资产都有哪些呢？

首先可以将所有的制造业、农林牧渔养殖、银行、保险（纸币必然这就贬值）几乎全部排除掉。

我能想到资产永不折旧（甚至历久弥新你）的公司大概有几类。

一是品牌。以白酒的品牌最为为人熟知，如茅台、五粮液、国窖、剑南春。重要我们的文化持续延伸，这些白酒的品牌永不折旧。

此外，还有卖水的农夫山泉、卖剪刀的张小泉、卖月饼的广州酒家。

二是矿产资源。煤炭石油天然气、铜铁金银钼锂稀土，人类对资源的需求永无止境，只要剩余储量足够大，可以看做几乎永不折旧。

三是某种独特的味道。主要集中在食品饮料行业，可口可乐、桃李面包、洽洽香瓜子、安井丸子。这类产品并像白酒那么昂贵，但对一部分人形成了永恒的味道吸引力（我就是桃李面包和洽洽香瓜子的忠实消费者），这种资产同样永不折旧。

四是某种特例：如分众的电梯媒体网络。

5.阅读巴菲特股东信后的感受（2015.3.2）。

我看了巴菲特给股东的信.谈点感受。

1，短期看，股市的波动总是很大，而货币或者债券的波动就很小。这就给人一个错觉，股市的风险更大。但其实，波动并不等于风险。长期看，社会是发展的，股市的趋势是向上的。而货币尽管看不见波动，但长期趋势却是铁定贬值的。所以，长期看投资股市反而风险是小的。

2，正是由于股市的短期波动很大，而长期趋势向上。因此，所谓的股市风险，其实是我们自己造成的。怎么讲？如果我们陷入短期的炒作，风险就并不来自于上市公司本身，而变成了我们对短期股价波动的判断正确率上。

3，即使是买伯克希尔的股票，也要有合理的价格。

后感：我于21年每天读一篇，终于第一次读完了巴菲特至股东信，虽然有些收获，但感觉并购没有获得要义，明年计划再读一遍。

6.坐车之难（2015.3.28）

在人一辈子中，你会发现自己买过很多很牛的股票，但你抓住，然后让你获得很高收益的估计会是寥寥无几。俗话说上车容易下车难，而在股票投资过程中，好像不是这样，上车容易下车也容易但坐车就很难，难得我们最后可能都比不过那种不会下车的老太太。

究其原因，大部分人投资根本就不是为了坐车，而是为了下车，从刚开始坐车就一直想着下车，然后我们会发现每一站都会有人下车，无论车到哪里，总有那一帮子人想着下车。有些人说见好就收，赚点买菜钱就够了；有些人说已经回本了赶紧跑吧；有些人说已经赚了50%了，等跌下来再上车；有些人说天气太糟糕了，还是不坐车为好。反正理由总总，心理总在嘲笑那些傻乎乎坐车的人傻逼。好不容易赚到钱也不知道去变现。

上车时就想着下车的人，总常常会盯着每一个交易机会不放，以图实现自己期望的交易价值最大化。他们愿意反反复复上下车买票，视乎买票的钱都是小本钱，无所谓。但打印一下自己卖盘清单，很多人可能会发现自己一辈子都在为券商打工，而且干活还很勤劳。但似乎忘了一点，你为某趟旅程已经交了N次车票了。

涨与跌，很可能就是坐车途中那一段上坡与下坡的路。这些路可能与平常路不一样，但真的没必要为了暂时的涨跌就上车下车的。因为如果真的是一段很好的旅程，何必那么在乎那段路的颠簸呢？

能够欣赏到美景的人，总是那种会坐车的人，这种人上车时选择坐哪趟车很在乎。很破的车不会坐，司机技术很差的也不会坐，前面道路危险重重的也不会坐，会在坐车前充分估计各种可能发生的不利条件，然后去权衡值不值得坐车。而不是坐车过程中去想着出一点小事就会做出反应，这种没有经过大脑而直接的条件反射，机会不可能是伟大的决定。永远记得频繁做出投资决策的人的投资决策，通常会是平庸的投资决策。我想投资的效果也最终来看会是一半。

细想一下，上车其实不是为了下车，而是为了达到某个目的地，下车只是到达目的地那一瞬间的行为。错误地理解上车是为了下车，买股票是为了卖股票，就容易迷失方向。我们真正买股票是为了让买入的对象实现价值增值，价值增值有两种，一个是价值回归，另一个就是因为企业经营好价值增长了。这才是投资应该要坚持的目的地，而不是以价格为判断标准，随便上下车，正如球友说的车翻过一次，车毁人亡后死里逃生的，才能学会选择对的车坐在上面。

7.股灾的三种形式（2015.8.11）。

我仅凭有限的阅读和了解，大概归纳了一下，股灾大概有三种形式。第一种是股市以外的因素影响到金融体系和上市公司，从而导致股灾。比如2007年的金融危机。还有一种是，股市内的因素导致股灾。这又细分两种，一种是被恶意操纵做空的，比如1997亚种金融风暴。还有一种就纯粹是股票自身涨得太多，涨得太猛造成的。比如1929年的美国股灾和这次A股的股灾。

对于这三种股灾，救市的方法不同。第一种情况，靠买股票救市是没用的，必须要救相关的公司，恢复他们的正常作用，恢复金融体系的运转，当这些工作出现成效，股市自然就企稳了。

第二种情况，这种救市就比较简单明了，因为知道敌人在哪里，对手是谁，只要实力超过对手拿出真金白银阻击他并将它击退即可。

第三种情况，这种情况就比较复杂，1929年的美国股灾，据说发生的原因是当天上午有消息传言股市跌了，然后，股市就真的开始跌了。而且越跌越凶，一发不可收拾。这种完全是因为市场自身因为前期涨的过猛过快而引发的调整，是属于市场自身的调节。那么，这种情况该不该救？政府该不该干预？当初，美国政府就尊重市场，没有干预。于是，股市的暴跌，影响到消费，进而影响到企业，实体经济与资本市场恶性循环，交替下挫，引发了美国有史以来的大萧条。

我看过介绍美国金融历史方面的书，1929年的股灾是一个案例，这种情况，政府该不该出手？美国有关的监管部门总结后得出的经验教训就是：要救市。此后，虽然美国股市又经历过很多次危机，但由于政府的干预，再也没出现过1929年那么长期的萧条。

8.靠报表操作（2015.9.30）

单纯的看财务报表价值投资股票，一般都会买在公司景气度的顶点，卖在公司景气度的低点。

9.老人甲与新人乙（2015.8）

一个是在股市经历了十几年风风雨雨、历经坎坷的老人甲。一个是初入股市想效法巴菲特价值投资的新人乙。

1.假如两个在前几年都买了茅台，到了今天，两个人的心态可能是截然不同的。

甲的体会：我总算是找对了路子，不再瞎折腾了，拿好茅台长期投资。

乙的体会：我已经基本清楚价值投资的估值路数。我要去寻找第二个茅台。

2.如果一个老股民这几年每年连续盈利40%，他就会越来越沉默，因为他知道，在未来的几年里一定有连续几年收益极低甚至负增长在等着他。因为巴菲特的年化收益摆在那里。如果一个新股民这几年每年连续盈利40%，他可能会越来越自负，他会觉得战胜巴菲特并没有想象的那么难。

后感：我现在居然已经和老人乙的心态非常一致了。

10.适合长期持有的股票特点（2016.1.6）

凡是适合长期投资的好股票，在股价上都有一个特点：你天天盯着他看，半死不活。大部分时间随大盘波动，剩下时间里还有很多天是弱于大盘，一年仅有少部分时间强于大盘。盯着他，给你的感觉是：这股不行。把它忘了，过几年再看，已经涨了不少。

这个从逻辑上也不难理解。你想，一支适合长期投资的股票，如果天天涨，几天就到位了，即使按照巴菲特的收益每年20%算，如果每天涨4%，一周的交易时间就到位了。如果他之前强点，随后必然就弱一点。否则你啥时看他都强势，它的股价必然透支今后若干年，也就该跑了，就不适合长期持股了。

11.长期投资并不痛苦，也不需要毅力（2016.6.22）

如果你潜意识里认为钱是最可靠的，股市不过是个赌场，股票不过是个筹码。在你的资产里，现金就会是常态，你会瞅准机会进股市低吸高抛赚一把就跑，然后等待下一次机会。等不到机会也无所谓，反正钱是最可靠的。

如果你的潜意识里觉得优质公司的资产是最可靠的，现金长期将稀释于无形中。在你的资产里，股票就会是常态。当你有点钱时，总是找机会低价买入优质股票，把现金变成资产。至于资产能不能跑在高点你倒是无所谓，反正你认为长期来看资产是最可靠的。

两种态度决定了你投资的的角度。那些说长期拿着股票需要多么大的毅力、多么痛苦的，我觉得还是前者的思维。

12.对于老朋友，我关心的只有分红（2017.1.18）。

追热点牛股、判断大盘趋势做波段，每年总结一下赚或亏了多少钱，这些事情对我来说已经是过去式了。

热点牛股或者判断大盘趋势做波段的投资，都是这样一个过程：投入一堆资金买入股票，然后在更高点把股票抛出，又变成一堆现金。然后，再去寻找下一个热点股票或者等待另一波趋势的形成。我们都知道，一个公司再好，也有天花板，这就注定一个股票的价格不可能涨到天上，但如果你的判断足够准确，通过不停的波段操作或者轮换热点牛股，你的收益就可以无限大。这就是为什么人们喜欢不停的找牛股和判断波段的主要原因。

但这样操作对我来说有几个问题：第一，年纪越来越大，这样总是处于紧张状态，太辛苦。第二，即使自己很有经验，前几次判断对的概率挺高，但每一次投资都是一个全新的开始，下次自己是否能判断准确？其实是个未知数。这样的投资状态，无论你到了什么年龄，总感觉自己在路上准备出发，而且前路很不确定。这对我来说并不是晚年生活的理想状态。

因此，我希望趁自己还年轻的时候，在适当的时机，买入自己认为可以长期持续稳定分红的股票，买入的数量是我认为靠保守分红可以过上不错的生活的股数。然后，随着时间的增长，随着年龄的增加，每年分红会使我的买入价格慢慢沉底不断降低，换句话说就是慢慢收回了投资。股市的牛熊可以影响股票的价格，但不会影响公司的分红。突发事件可以影响股价的波动，但也不会影响公司的分红。因此，对于一个在乎股票分红而不是赚差价的人来说，股市的牛熊也就不重要了。未来，靠分红可以过上悠闲的晚年生活，一堆负成本的股票最后还可以作为资产留给后人。是不是也不错？

至于巴菲特每年赚了百分之多少，其他牛人在股市赚了百分之多少，对我来说根本不重要，我每年是跑赢指数还是跑输指数，我也不关心。我关心的是今年分红是多少？何时可以收回投资。（我当然可以抛一部分股票来收回投资，但我是希望通过赚上市公司的钱来收回投资）。

后感：一家公司，通过数年的观察和了解，就能够得出基本的结论：他到底是我们的朋友，还是根本不值得深交？如果是我们的朋友，就用不着每年都从头到尾仔仔细细看一遍，每年出年报的时候，我所关心的就一条，今年的分红是多少？

在合理的价格下持有几个这样的公司朋友，就不必关心牛市熊市、不必关心跑不跑得赢指数、不必关心热门股是谁，每年拿着足够的现金分红，安心、悠闲的去生活。

13.有幸低位买到优质公司要珍惜（2017.7.1）

任何一个投资市场，进去以后到处是显而易见的便宜货是不正常的，必然是短期的，正常的市场应该是只有独具慧眼的人才能买到便宜货。巴菲特想买沃尔玛，等了多少年也没有等到便宜的价格。中国A股，在今后相当长时间，可能这也是常态。出现非理性大幅下跌的机会短期很难看到。

我的结论，如果你有幸在低位买到优质蓝筹，请你抱住了，拿稳了，要珍惜历史给你的机会。如果你是后来买入的大盘蓝筹股，也请你做一个有耐心的人，这里是底部区域。波动、震荡不是风险，它只是股市的常态。而你一旦想试图抓住波动，波动就成为了风险。

14.驳邱国鹭（2017.7.19）

前两天看到邱国鹭说：你买一个股票等它涨八倍不如顺次买三个涨一倍的股票容易。

这种逻辑看似正确，但其实隐含了很多与投资相违背的理念。

首先，按照我的体会，投资最大的敌人就是：买的时候就想着多长时间赚几倍。这种思想要不得。

这会把投资引入效率的概念，即越短时间回报越高就是越好的投资，这会将投资引入歧途，要做到这样，你就必须要正确判断那些根本无法判断的东西。按照这个逻辑，还可以得出以下结论：买一个一倍股，不如顺次买三个涨26%的股容易。买一个涨26%的股，不如顺次买三个涨8%的股容易。极端就是：你一天赚1%很容易，一年可以赚365%。

当然，邱国鹭作为一个基金老总，他手下有几个优秀的基金经理，他有条件研究很多行业和公司，另外，基民对一个基金好不好的标准也是短期增值速度，他有这样的体会和追求也是自然的。只是对我们这样的普通投资者来说，这样的想法可能并不合适。

后感：邱国鹭这段话对于普通的个人投资者来说，简直是毒药！因为你要找到连续上涨的股票接力，真实痴心妄想。

15.落袋为安的人增加了股市波动（2017.10.4）。

买蓝筹白马有两类人（其实还有无数类），一类是基于价值的长期投资者。还有一类是把他当“价值”题材来炒作的短线投资者。显然，最近第二类人在获得一定差价后在撤出。

股票的价格每天在波动，大多数人总觉得资产只要是以股票的形式存在，资产就总是处于起伏波动中，没个定数，这钱就不知道最终是属于谁的。他们天天盯着账户，账户里增加了十万，他们想的是：丰田可以换宝马了。今天少了几千，他们想的是：一个轱辘又不见了。甚至少了100块，他们也会去想：两天菜钱没了。因此，每过一段时间赚了点钱就要抛出一下，当人民币变成一个固定数字在自己名下账户里了，似乎就确定了资产的归属，就踏实了。有一个词很形象：落袋为安。

落袋为安的大部分投资者，其实只是安了很短时间，似乎只要确认一下产权归属，他们就又不安了。股票大跌，他急着要抄底。股票大涨，他突然觉得现金特别的讨厌，随便换成什么股票也比现金好。

第一类人增加，缓慢太高了水位。第二类人增加了，加大了波动。这就是股市。

蓝筹白马在半年结束进行调整，再正常不过了。等到调整结束，该落袋为安的都安了，蓝筹白马依然是主旋律，依然走在回归之路上。

后感：止损、割肉同样加剧了波动，而波动放大了股票的收益率，波动是股票超越债券收益率的重要因素。

16.别和自己过不去（2017.10.10）

如果前几年有人告诉你：玉和红木这些年涨了几十上百倍。你一定张大嘴巴很吃惊，然后就该干什么干什么了。因为你知道，你不是那一行的，那钱与你无关。

如果有人告诉你：某些股票近期涨了多少倍。你可能会迅速打开该股票的图形，然后懊悔我当初怎么没早发现。尤其让人无法忍受的是：那是地产股，我当初还看过它，还犹豫要不要买呢？

然后夜深人静你就会躺在床上翻来覆去的盘算，如果我当初买了这个股票该多好，我现在的资产会是多少了。然后一忍再忍，最后忍无可忍的杀了进去。

其实，你可能有一种错觉，以为你进了股市，就算入了投资这一行了，那么在股市里所有股票都是你应该赚的钱，你没赚到，就是你能力不够。呵呵，对自己要求严格是好事，但别和自己过不去，那样并不符合生理常识。

同样的一只地产股，前几个月估值3块。现在估值30块。据说是估值体系变了。其实，只是思维变了，是牛市思维还是熊市思维的问题。中石油当初股价48块，理由是非常充分的。第一：中国汽车正在开始进入家庭，未来对汽油的需求巨大，现在不到一亿辆汽车，每桶油价都150块了，未来如果到了两亿三亿辆车，油价会到多少？明年油价到达两百块是顺理成章天经地义的。（现在城市化率才57%，未来到发达国家80%城镇化率，房价还要翻几倍）第二，中石油探明的地下储量是多少亿万桶，乘上200美元一桶，它的价值是多少？（之前的土地储备很便宜，升值巨大）结论：每股48块一点不贵。这就是牛市思维。同样的中石油，现在是熊市思维：当初中国汽车不到一亿辆，石油150一桶，现在中国汽车都3亿辆了，石油不但没上200反而才50美元一桶，加上页岩气，加上未来电动车是主流。现在中石油5块钱港币一股，虽说不上贵，但买它干嘛呢？。至于中石油的地下储量是多少？早就没人在意了。

大部分股票都有这个问题。比如老窖，大前年一坛350斤的1963年的老酒，拍卖了一千二百多万。我们在计算老窖资产的时候，五万吨的库存老酒按照多少钱计算？当然是制造成本，一坛几百块了。1619口百年老窖池以多少钱计算价值？当然是0元了，早就折旧完了。会不会过两年对白酒的估值体系也换一换呢？那可不是好事！

后感：中石油的估值例子非常好！而且中石油的储量，确实早就没有人在意拉！倒是现在上涨的陕西煤业、中国神华开始在意拉。

17.股市大V在其他行业也是白痴（2017.9.10）

随着年龄的增长，每一年都会有大量的新股民进入股市。如果你进入股市有点年头，在股市里又经过几轮牛熊，受过一些挫折，那么你对股市和股票的认识一定要成熟一些，深刻一些。在此基础上，你这几年又买入了一些不错的股票，赚了点钱，你也就算一个股市的过来人了。

以这样的身份面对众多新进股市的股民，面对他们的迷茫和无助，如果你愿意解答他们的幼稚问题，用你对投资的理解和经验教训对他们的投资进行启蒙，再加上你赚钱的业绩，赢得粉丝不是难事。

如果你社会活动不多，在网上又总是在与投资相关的论坛转悠，时间一久，你很容易觉得自己是一个高于大多数人的智者。你如果年纪还不够老，你会不自觉的以为自己可以在各方面表率群伦了。

其实，这个社会有360行，行行都有状元。在投资领域里你认为幼稚可笑的人，有可能是某一行的状元，他有可能是一个优秀的牙医，或者是一个音响方面的专家。而你一旦进入到他的行当里，你立刻就变成一个无知的人，你们的角色立刻就会互换。

遗憾的是，从雪球里个别大V的发言中你可以肯定，他们并没有到意识到这一点。

后感：这点在很多大V身上都体现得非常明显，包括我，散户乙能够清醒的认识到每个人的局限性，令人佩服。

18.事情的表面和全部（2017.10.21）

我说一句真理：中国股市长期向好，短期波动难免。

这句话之所以是真理，是因为没有设定长期有多长，短期有多短。既符合人类长期发展规律，也符合市场短期形态。

投资是件简单的事：你看，美国股市百年，指数从1896年的40点到今天的23000点，涨了多少倍？买只好股票长期拿着就赚大钱。

这只是事情的表面

投资也是件很难的事：百年前的世界五百强，到今天93%已经消失。也就是说你如果百年前简单的拿着好股票，到今天不是赚了多少倍，而是93%的概率没了。

这才是事情的全部。

投资中还有无数这种表面和全部的关系，你了解的越多，对投资的认知度就越高。

读后感：高收益要长期持有，但绝大部分企业都会衰落，根本不值得长期持有，因此简单的方式有2个。

一、找到适合长期持有，竞争优势极强，甚至可以永续经营的企业。

二、投资指数基金，让指数随时间优胜劣

19.不需要买太多价值投资的书（2018.1.3）

巴菲特没有写过书，他的理念都在每一年给股东的一封信中。说一千道一万，其实归结起来就一句话：买股票就是买企业。

段永平是这一理念的成功实践者。他前些年有很多关于投资的体会，都是对巴菲特这一投资理念的阐释。

如果你想成为一个价值投资者，想树立正确的价值投资理念，仔细的体会和琢磨他们两个人的思想就可以了。市面上关于价值投资理念的书就不要买了，要么是重复，要么是曲解。那些多少年赚多少倍，多少年赚几万亿的书，是在收你的智商税。

重要的是，我们如何把知道转化为自己的知识。

读后感（2022.5.23）:我已经打印并阅读巴菲特股东信、股东大会问答录，段永平的文集也打印好了，其他的书，我准备将大部分投资书都在咸鱼上卖掉。

20.老调重弹“价值投资（2018.1.8）

价值投资的核心和精髓就一句话：“买股票就是买公司”。这八个字通俗易懂，大多数人看一眼就以为理解了它的意思，但就我这么多年的观察，真正理解的人不多。

巴菲特天天看财务报表，说明财务很重要，但一个专业会计并不会成为投资高手。

而是否理解“买股票就是买公司”，决定了你在买什么公司、以什么价格买入后能否正确面对企业的业绩波动和股票市场的价格波动，并长期持有。

我举一个例子。前两年我在东方财富老窖论坛遇到一位朋友，在老窖20多块钱的时候，他经常发帖，帖子的内容基本上说的是：老窖有一个好生意，毛利高，有现金流，无负债，市场不好时存货不贬值等等，然后展望白酒复苏老窖的业绩可以支持股价在2017年底到50块，目前20多块价格低估。可见，他其实已经知道要买什么样的公司，以及以什么样的价格买。然而，在老窖股价快到30块的时候，他突然发帖要抛出老窖，他的理由很简单：现在老窖的股价突破30块还太早，业绩没那么快跟上，结合盘面K线，三十块反复多次不过，是强阻力。先抛出，等股价回来，再低位买入。呵呵，我当时和他的聊天记录还可以查到，我大致说的意思是：你的优点是聪明，缺点是太聪明。他后来就再也没在老窖论坛发帖了。

这就是典型的没有真正理解”买股票就是买公司”。巴菲特对此曾举过类似例子：如果你开了一个价值一百万的餐馆，有一天有人来办公室敲门要50万买这个餐馆，你一定不会卖。第二天，又有一个人来要40万买，你当然更不会卖，那人说，如果你今天40万不卖给我，明天会有人30万来买，你听了这话一定会用棍子把他赶出去。可是在股票市场，这样的事情天天发生。

读后感：我曾经在老窖突破100元时犯了同样的错误，认为100元必须反复拉扯以下，结果彻底失去了一部分老窖股份，成为笑柄。

21.为什么我不太在意股市的牛熊和企业短期业绩（2018.2.18）

如果我早年看到有人这么说，我会无法理解，进而断定他只是让自己显得与众不同而已，也就是装逼。现在回头看，那是因为我当时所处的维度决定了我看问题的角度。如果你现在也不理解我说的话，希望你能仔细看看我是怎么想的，如果我有盲区，希望你指出来讨论。

目前泸州老窖依然是我的主要持股，我估计在雪球上持有老窖的散户中，我持有的数量应该算比较大的了。但我近年基本在泸州老窖论坛里很少说话，也很少谈泸州老窖。

为什么？因为说句实在话，我谈不出什么新东西。大家最关心的2019年老窖的增速是多少（这个直接关系到老窖近段时间股价的强弱）？

我不知道。

老窖到2020年，究竟能实现多少销售收入和利润（这关系到老窖长期股价走势）？

我也不知道。

当然，我也关注有关老窖的所有信息（市场的，销售商的，华东华南进展等），但这些信息都是碎片化的，很难有具体量化的定论，我也就懒得写了。

如果投资，既不关心牛熊，又不关心企业短期业绩，那你关心什么？

这个就牵扯到每个人所处的维度了，你所处维度不同，看出去的角度就不同。如果你是三五年的持股，股市的牛熊和企业短期业绩就是投资的首要大事。

对我来说，买股票就是买企业的一部分”这一投资观点已经越来越深入我心。另外一点很重要的是：如果你持有的资产长期产生的平均收益率远高于社会平均回报率（美国是7%），那么时间越久，你的资产给你带来的收益就会越大。我是铁了心的打算长期持股了。

一旦，这两个观点成为我的投资基础，打算做长期股东了，就会不自觉地就将我的关注重点转到了：长期股东权益回报率上。你一旦开始重视股东权益回报率，你会发现，第一：股市的牛熊对这一指标没什么影响。第二：业绩增速低点高点甚至倒退一点，对这一指标也没什么影响。比如，一个企业去年业绩是20亿，今年增速10%，就是22亿，增速20%就是24亿，倒退10%就是18亿，这三组数字，对一个长期经营的企业来说，是很正常的，这三组数字对一个企业的长期股东权益回报率的影响也不大。但是，这三组数字在股票市场上被当做给企业短期估值的依据，对于短期股价来说影响巨大。

说到这里，还有一个重要问题决定了你的维度：持股成本。如果你的持股成本远高于当前的净资产，即使一个企业的净资产回报率很优秀，但你实际得到的股东权益回报率也会很平庸。如果你的持股成本远低于净资产，那么，你实际得到的回报就会更高。同一只股票，持股成本不同的人，关注点也不同。以茅台为例，雪球上我们知道的持有茅台成本极低的几个人，他们都很少说话了，他们只关注能影响茅台长期发展的重大事件，对于短期业绩增速高点低点，基本不太关心。但是，近几年以较高价格买入的投资者就会很关心短期指标，对于赚差价的，增速意味着能赚多大差价。对于长期持股的，公司的增速意味着自己的持股成本接近净资产的速度。

最后，你对企业生意的理解程度，对企业资产的理解程度（老干妈的一栋厂房和两台设备与老干爹的一栋厂房两台设备是一样的，但给股东创造的价值远不一样），决定了你买什么股。

读后感：坚定持有高ROE企业的一部分的理念、较低的持有成本（最好逼近每股净资产），就不需要在意股市的牛熊和企业增速。

22.通向快乐投资的道路（2018.3.15）

有人觉得预测明天涨跌是一个凭本事可以预测的问题，在他一本正经的说了一堆宏观、微观、资金面、外围股市影响、KDJ参数，甚至尾盘是否上翘等，他得出一个判断（其实是感觉）。然后，第二天发现，他竟然预测对了。

也有人拒绝回答这个问题，他们认为这个问题貌似简单，是因为猜对一次的概率高达50%，但本质上这依然是不可测的问题。

用市场分析师和股票分析师的眼光来分析股票的人，可能要注意以下几点：

1，预测一次正确的概率是50%（几乎算大概率），而预测十次都正确的概率就只有0.097%（小概率）。

2，如果参与的人足够多，就总会有人都预测对。人们很难分辨这些人究竟是专家或高手，或只是幸存者（他们自己可能也不知道）

3，如果碰巧你只是个幸存者，随着预测对的次数越多，你就越自信，可能下的注就越大。但冥冥中，正确的概率却注定以每次50%的速度下降。

而那些意识到短期波动不可预测的人，就不愿意在这方面再花力气了。他们转而去研究那些可以靠逻辑分析来判断事物结果的问题上。比如靠逻辑分析来判断企业所在行业的前景，靠财务数据去判断一个企业的生存环境和盈利能力等。

用企业分析师的眼光来分析股票的人，可能要注意以下几个问题。

1，你如果是一个刚毕业涉世未深的年轻人，用企业分析师的眼光分析股票就会感觉有点力不从心，无从下手。你可能会感觉用技术分析盘面会更接近你学生时代解决问题的方法。

2，同样的财务数据，在不同行业，不同企业，代表了不同的意思。比如：销售额（白酒，房地产，零售）。比如：净资产（钢企，银行，白酒，腾讯为代表的科技企业）。你不理解他们的不同，得出的结论就可能是错误的。哪些企业适合用现金流贴现计算股票价值，哪些企业就不适合。等等。

3，很容易基于正确的数据，得出错误的结论

4，短期企业的业绩判断对了，但，短期业绩并不代表企业长期价值。而且，股价也是长期看才是围绕价值波动的，很多时候它们并不同步。基于短期业绩判断股价并不靠谱。

无论是用企业分析师的眼光看股票，还是用股票分析师的眼光看股票，两者都有一个共同点：无法保证正确。

前者通过不断的学习，不断的经验积累，年纪增长阅历丰富，可以不断的提升自己，进化自己。同时，建立自己的能力圈，有所为有所不为来提高正确率。或越来越从容，这是通往快乐投资的道路。

市场分析师主要是提升自己的盘面感觉，增加敏感度，追逐热点，寻找突破的股票，利用止盈止损等做到高抛低吸保证盈利。对于他们来说，每天都是新的一天，你在观察盘面，盘面也在观察你，你想抓住它，它也想吃掉你。

23.为什么我们无法真正模仿别人？（2018.3.29）

每个人其实就是台电脑。我们的逻辑思维就是这台电脑的程序，而逻辑思维的形成又取决于我们先天的智商和后天的学习，每个人的三观是三大参数，然后还有无数的小参数，比如：你的性格脾气、习惯，对具体某个专业的认知程度等等。

当我们遇到一件事情的时候，所有的参数都开始进入程序层层运算，最后得出结果，然后我们就有了反应。当然，也有算不出结果的时候，我们的表现就是茫然不知所措。

当南韩世越号轮船出事的时候，面对船长的指令，有的同学不听指挥一定要上到甲板，有的同学安静的坐在船舱等待救援，为什么？当遇到火灾的时候，有人快速冲出火场逃命，有人蹲在房间不知怎么办，也有人冲进火海救人。这就是每台计算机遇到同一件事后经过运算发出的不同指令。

如果你看江苏卫视的非诚勿扰你就会发现，面对同样一个男人，不同的女嘉宾会得出截然不同的判断。有男嘉宾把漂亮优秀的放到心动区，理由很简单：找对象当然要找最好的。有的就把漂亮优秀的放到观察区，理由也很简单：驾驭不了。什么是标准？

股票投资也是如此，似乎标准只有一个：赚钱。但有的人出发点是赚上市公司的钱。有人出发点是赚股票市场的钱。着眼点不同，理念逻辑就完全不同，计算的结果自然不同。

巴菲特一句话：别人恐惧我贪婪。表面看说的是遇到股票大跌时的态度。但这个态度其实是无数参数经过自己这台计算机运算后得出的结果。它不但涉及到逻辑思维也涉及到投资的思路和对一只股票的价值判断。如果我们仅仅照猫画虎，简单的把别人恐惧我贪婪理解为反向思维。那么，从6000点跌到1600点的过程里，你怎么知道什么时候最恐惧？你怎么知道地下室下面还有十八层地狱？

我们很佩服有些人持股很多年获利丰厚，我们把这归结为他的某种品质或者性格。其实，持股不动是他这台计算机根据自身具体情况和对股票价值认识的综合运算结果。而很多人的计算机每次算出的结果都是追涨杀跌，按照这一指令行动的结果总是被现实证明是错的。人们就不相信自己的计算机了，就会把成功投资者的持股不动当做一种品性进行模仿。在模仿的过程中我们就会听到类似这样的说法：价值投资是痛苦的，价值投资是违反人性的，等等。那么，你有没想过，为什么巴菲特说他是每天跳着舞去上班？段永平，林园这些人为什么都是快乐的投资？原因很简单，你只是简单的模仿，而他们是自己这台计算机发出的明确指令。

我不认为投资这事是可以被教会的，一个打算投资十万块明年买宝马车的年轻人，怎么向一个用闲钱长期投资的人学习？一千个人心中有一千个哈姆雷特，一千个人心里也有一千个巴菲特。我就听过技术派在强调止损的重要性时引用巴菲特的话：第一要保本，第二要记住第一条。止损的目的就是保本。呵呵，是不是很可笑？段永平并没有和巴菲特具体学习，他的学识和认知一下子就理解了巴菲特的投资逻辑（我们可以理解为：他们两个的计算机程序和参数本来就有很多相似之处），然后他这台计算机利用投资逻辑和自己的参数就发出了投资指令，他投资了网易和苹果。他才不管巴菲特是不是投资网易和苹果，他只记住巴菲特说：要投资自己看得明白的。几年后，巴菲特也买了苹果。

为什么我们无法真正模仿别人？因为要做到和别人一样，必须把你的计算机程序和参数改成和他一样才行，这个很难，同样的父母、同样的生长环境、吃同样的食物、同样的老师——双胞胎都不行。

读后感（2022.5.24）：这段论述简直可以用到人的任何方面，我们只能看见别人的动作和结果，而对于其内在的逻辑构造缺乏了解，除非完全COPY别人的内在参数，否则是无法模仿别人的。

这也正是个性的特别之处。

改造人，是一个系统和长期的工程，艰难且长期，而且年龄越大，已经输入的参数越多，也就越难改变。这也是很多公司喜欢新人的原因，因为便于改造。

24.有感于方舟88的去世（2018.5）

雪球工作人员也是突然去世，再说两个我认识的。

我有一个熟人，是2006年认识的，他是70后，热衷炒股。在2016年的最后一天晚上十点多，他还在他微信群里和别人说股票。然后，关上电脑站起来准备休息，就一头栽倒没了呼吸。刚生了个二胎才四个月。我问他家人：他平时运动吗？他家里人说：他平时连走路都少，整天趴在电脑上研究股票，出门也是开车。

我一大学同学，学生时代喜欢踢球，平时人也很健康，去年和老婆去贵州自驾游，没有任何迹象，路上心梗猝死。

再说下我发生的情况。

2016年十一月份的某天，和家里人在外面吃饭。吃完饭回来就感觉头闷闷的疼，出虚汗，恶心。开始以为是吃东西没吃好，可是家里人都没事，我也没有任何其他食物中毒的迹象。后来以为是感冒，可不流鼻涕也不咳嗽更不发烧。就是头昏昏沉沉，不想吃饭，在床上躺了两天。回想一下，类似这种头疼已经有过几次，只是这次比较严重。后来就慢慢好了，可我总觉得奇怪，为什么无缘无故的病了这么一下？和朋友电话里说起，他提醒我：会不会是肝炎什么的？最好去医院检查下。

去到医院，和医生说要检查一下肝炎，医生问我怎么了？我把情况一说，医生说：你还是检查一下血脂和血粘稠吧，头疼很可能是血粘稠造成脑供血不足。结果化验报告出来，肝功正常，血脂和血粘稠有十一项超标。医生立刻下了命令：禁止吃肉和油脂大的东西。立刻服用它酊和阿司匹林。并且说：你这种情况估计静脉已经有斑块了，心脏搞不好也粥样硬化了，下一步斑块脱落堵到心脏就是心梗，堵到脑袋就是脑梗。我和医生说：我虽然喜欢吃肉，但还是比较节制的。医生说：你虽然自我感觉没有特别多吃肉，但年轻时运动量大，吃这些脂肪可以代谢出去，年纪大了，运动少了，脂肪就会沉积体内并进入血液。吃药是一方面，最关键的是要：管住嘴，迈开腿。

这次去医院检查的 十几天后，也就是2016年的最后一天，差几十分钟到2017年，我那朋友在家中猝死。和他家人一聊，他平时喜欢吃油腻，不运动，经常头疼吃了大量的止疼片。

我在雪球关注的人很少，如果我关注的人经常发帖（比如方丈）我也就不得不取消关注了。我以前也关闭讨论，因为我很少回复。所有这些只有一个原因：尽量减少我坐在电脑前的时间。

什么是过劳死？这个词可能让很多人联想到：累死的。这个表象可能是个误区。体力劳动很少有累死的。

特别说明一下：我不是学医的，我不懂医，我以上的言论仅仅是听医生和我聊我的病情，以及加上我自己的理解.

读后感：脑力劳动却会导致猝死，大概原因是人的身体像祖先一样，运动是必不可少的，前几日听说，我的一个姨夫年轻时做电焊，因为经常下蹲，患了严重的关节炎，后来居然瘫痪了，所以，体力和脑力都要适量。

25.人幸不幸福很主观，人有没有价值很客观（2018.8.10）。

我们看到央视记者在村口采访一个扛着锄头的老农：“大爷，你幸福吗？”大爷乐呵呵的说：“幸福，现在比以前的生活好多了，吃穿不愁，家里电器都有了，新盖了房子，儿女都结婚成家过得也不错”“那你还下地干活？”“干了一辈子了，闲不住，我这是没事下地活动活动。”

在你看来他是不是幸福？你可能感觉他生活条件不如你，他说幸福，一定没说真心话。

张国荣，大帅哥一枚，粉丝无数，住豪宅开靓车，身边都是美女帅哥名人。但是，他却觉得不幸福。他不是矫情，他用实际行动结束了自己的痛苦。

在你看来他幸不幸福？他的生活条件可是大多数人无法比的。

幸福，就是一个主观的感觉。

人的价值和幸福感是一样的吗？也是主观感觉吗？还是客观存在？

很多人问：什么是人的价值？不好定义。还有人认为，人的价值是主观的：我认为有价值就是有价值，我认为没价值就没价值。

每个人的人生观不一样，决定了其价值取向。有的人认为：我烂命一条，杀一个够本，杀两个赚一个，我杀了十个人，我值了。还有的猥琐丑男认为：我这辈子能上1个美女就值了，我强奸了5个，这辈子值了。总之，宇宙之大，什么样的价值观都有，我们就不做探讨了。我只说下我认为的人的价值。

什么是人的价值？

人类发展到今天，我细想了一下，我们每天除了晒得太阳，呼吸的空气是自然的。其他任何活动几乎找不出一样是与人无关的。也就是说，在我们每天的生存过程中，除了呼吸和太阳，我们离不开别人的帮助。我说一个最简单的动作，你起床洗脸刷牙，打开水龙头，水龙头是别人制造的，出来自来水，自来水是自来水公司净化后通过管道进了你家里，牙膏牙刷洗面奶这些都是人制造的，就不一一赘述了。

总之，我们每个人的生存已经离不开别人。对我来说，这就是人的价值。

如果人的价值是主观的，假如乔布斯认为：自己的人生没价值。如果一个强奸犯认为：自己的人生有价值，活的值了。我们就认同他们的主观看法，不管客观实际，是不是很荒谬？

我的结论，人的价值是客观存在。

我认为人是有价值的，我们要尊重人。不理解人的价值，也就不会感恩，更不会尊重。一言不合，开车别一下，狠不得一刀捅死你。

读后感：这篇帖子反驳了方丈的“人生价值主观论”，我感觉说的非常好，比方丈强多了。

26.理性源自哪里？（2018.8.11）。

我是任俊杰老师认为，最重要的是四个字：选对，拿住。然后他让大家讨论，选对更重要呢，还是拿住更重要。

否极泰董宝珍老师认为：理性最重要。

他们说的都对。

我不是蹭热点，只是谈下我的角度。

一、怎么才能选对并拿住呢？

我认为，还是巴菲特说的那句话：买股票就是买企业。你买股票时的角度，就决定了你后面的行动。

1，你买企业，当然要买看得懂的企业，并理解这门生意的性质。2，你买企业赚钱，立足点当然是赚企业盈利的钱。

你看上一个美女想和她一夜情还是想和她结婚一辈子，你对她的关注点是不一样的，对一夜情来说的优点，可能就是结婚不可容忍的缺点。

有了这样的指导思想，选对，拿住就是顺理成章的事情。至于，你是像林园拿着茅台，还是像刘元那样拿着万科，还是有人长期拿着美的，格力，我觉得这没什么本质的区别。

二、有句歌词叫：曾经年少轻狂的我。

为什么会有这样一句歌词？当然是我们成熟理性后回头看自己而发出的感慨。

可见，理性不是胎里带的。是学识和阅历不断积累后的结果。

硬要把，理性，知识，智商，耐心割裂开，分出哪个最主要并没有意义。

即使理性最重要，随后的问题依然是：我怎么才能做到理性呢？难道是天生的？

后感：理性源自知识、经验的积累，把这些词割裂分开并争论无意义。

27.长期投资最怕投资逻辑错误（2018.8.11）

投资最重要的就是：对企业估值，但你不要试图计算估值，虽然我们都知道它应该等于未来现金流的折现，但你实际计算就知道，未来的现金流你只能估计，折现率也是靠你主观假定。你如果一本正经的拿着计算器计算，就会显得很书生气，很滑稽。

这就好比我们说：企业最重要的是诚信。或者我们说：找合作伙伴要找靠谱的人。如果问你：A企业和B企业哪个更诚信？或者：甲更靠谱还是乙更靠谱？你虽无法具体量化，但你还是有自己的意见和判断。

1，杀价格。

遇到贸易战什么的，导致市场大幅波动，股价大幅下跌，或者这家企业短期业绩出现波动没达到预期，股价都会跌。这种情况价值投资一般不怕，也无法回避。时间一久，好企业依然会创新高。

2，杀估值。

企业的基本面遇到问题，比如之前的三聚氰胺和塑化剂事件，都导致伊利和茅台的估值出现大幅下跌，但如果估值体系不变（牛奶总是要喝的，好酒总是需要的），价值投资也不怕，甚至是难得的买入机会。过些年，好企业依然创新高。

3，估值体系改变。

这是价值投资者最害怕的事情。这种情况一般是非常缓慢，不显山不漏水的显现。比如：智能手机的出现，逐步导致笔记本电脑的必要性大幅降低。网上电商，开始大家都是买些不太贵重的东西，万一受骗损失不大，后来一点一点的，大电器也都通过网上直营了，这就导致了国美和苏宁实体店的萧条。再比如柯达胶卷，，，，，，这种情况出现，无论是多么好的企业，基本都无法再现辉煌（除非极少数转型成功）。这对价值投资者比较要命，因为都是长期持股，如果这种情况出现，等你发现，就失去了长期持股的意义，可能就会造成硬性的亏损。

读后感：第三点“估值体系错误”，我认为改为“投资逻辑错误”更加贴切。其实，散户乙这篇帖子和冯柳“三杀”的理论非常相似，大约是英雄所见略同

作者：ac安臣
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28.心态来源于认识（2018.8.17）

有人说：投资的心态很重要。我切身琢磨了一下，我的体会是：投资的心态不过是每个人对投资如何理解的反应。也就是说你对投资有什么样的认识，就会有什么样的心态，而不是反过来。

我对投资的认识源于巴菲特：投资股票，其实就是买了企业的一部分，买股票就是买企业！

这句话的字面意思大家都懂，但理解的角度和深度就不一样。我的理解是，买股票，就要用买企业的心态去买。现实里有一家餐厅，超市或者工厂要转让一部分股权，你愿不愿意受让？决定你态度的重要因素当然包括：企业的经营情况和转让价格。到此，几乎100%的人都没有异议。但这只是投资态度的第一层意思。

与第一层意思同等重要的是第二层意思：投资回报。现实里投资一家企业的回报有两种，

一种是：企业还小的时候，我就看好它的未来，投进去，三两年当企业壮大后就将股份转让出去。这就类似于风险投资。价值投资中90%的人应该是冲着这一种回报来的。他们特别的在意企业每个季度的报表，只有每个季度的营业都快速增长，才意味着这家企业在扩大，一旦某个季度业绩放缓，甚至停滞，他们就会认为企业的扩张差不多了，企业的报表决定了他们是否继续持有企业的股份。投资这样的企业一般时间都不太长，三两年（对于持股一两天一两周的短线客，已经是长期价值投资了）。

第二种是：企业已经处于长期稳定发展期，根据历史数据已经可以计算出长期平均回报率，也可以根据章程知道他的分红率。如果觉得满意，就买入。抱着这种目的买入的价值投资者，他满意的是长期平均回报率。他们也知道，一个长期经营的公司，不可能总是快速发展，短期总有快有慢甚至下滑的时候。其实，现实里成千上万的好企业大部分都是这样的。也有极端例子，有的历史老店：绝不开分店、绝不延长营业时间。投资这样的公司必须时间长。

我就是第二种心态的投资者。

我还知道，我的账户市值，是随股价波动的。我的账户和大盘很像一个连通器，股价涨，市值就涨，股价跌，市值就跌。我这几年开始，已经不把市值作为我的盈利看待了，我只把分红看做盈利。如果你是一个老牌餐厅的长期股东，你是把餐厅今年的分红当做盈利？还是把昨天有个人来办公室想买你的股权而开出的价格当做盈利？

我还知道，巴菲特长期赢利20%，如果我的账户在某几年盈利大幅度超过20%，那么我就已经清醒的意识到，在随后的若干年，我的盈利一定会大幅小于20%甚至市值出现负增长。这是理所当然和天经地义的。

我靠分红可以有不错的生活。我在可预见的时间内，没有什么需要花大钱的地方。

如果你仔细看完我对投资的几方面理解和我个人的实际情况，那么，我的投资大致心态也就基本知道。

29.我坚定长期持有泸州老窖的理由（2018.8.18）。

主要的理由有三个：第一，我是打算长期持股。第二，这个行业所具有的的特点以及分红率高。第三，该公司争议较大但长期却是稳定的并且可以永续经营。（排名不分先后）

你一定会说：你这都什么理由？这理由根本不是选股重点。该行业可选择的好公司很多。

有人说：难道最重要的事不是近几年他的业绩吗？你应该选ROE持续高的。有人说：你应该选有护城河的龙头。有人说：你应该选业绩增长更快更稳定的。价值投资的主要一条就是：确定性。等等

请听我慢慢道来：

大家还记得@宁静的冬日曾经回复我的那篇著名的帖子吗？就是那篇用老窖做例子来分别计算，上市以来如果股价涨，和股价不涨用分红再投资哪个收益高的帖子：

结论的原话我记不住了大概意思是：1，长期收益，分红再买入的比例远高于差价所得。2，由于资本偏好回报高的股票，而使得该股票股价上涨，而这种现象，恰恰大幅降低了长期投资者的收益（分红再买入的股数少了）。重要的事情说三遍：1，股价上涨，降低了长期投资者的收益。2，股价上涨，降低了长期投资者的收益。3，股价上涨，降低了长期投资者的收益。

这个重要的事情，它的重要前提是：分红再投入。所以，分红率的高低（不是绝对值）就是重要的条件。当然，你这公司不能十年八年的就消失了。可以永续经营就成了重要条件之一。

最近有人转了唐书房中唐朝关于这件事所写的文章，他100%同意宁静兄的结论，并在此基础上加以详细阐述。他也强调了：高股价是损害长期投资者收益的。但他却有这样的描述：“老窖的经营并不怎么样，历史上股价腰斩多次。在深沪两市中比老窖经营好的公司还有很多。老窖尚且有如此收益（分红再投入）那找出比老窖好的公司并不难。”他这样的描述，显然是还没有深刻理解宁静兄这篇帖子的深刻含义。市场是个称重机，你如果统计几个公司的长期净资产收益率，长期来看，收益率高的公司，股价一定比收益率低的公司涨的高。这是确定的。但是，如果是长期持股分红再投入，那么，这个收益谁更高？就不一定！

如果你长期持股，大家公认的好公司，发展最快的好公司，经营最好的好公司，股价都是高的。这是损害长期投资者收益的一个因素。

我不善表达，说不出宁静兄那么漂亮的道理。我就以道琼斯百年来分红再投资回报最高的公司做例子吧。那是家有历史的烟草公司，他之所以回报最高的条件是：第一，他时间够久。第二，他永续经营且分红率较高。第三，他长期处于烟民的诉讼官司中，投资者害怕他巨额赔偿，而长期股价涨幅不大。

读后感（2022.5.24）：散户乙在这篇里深刻指出了构成股票收益率的一个重要原理，即在估值较低的情况下分红再买入，是实现高收益的另外一种方法。

ROE相对低的股票，若估值低得更多，通过分红再买入，能取得超越ROE较高估值也较高的的股票。

散户乙对于老窖的3点持有理由，我在分众上也持有类似的观点。

30.当初买入的理由决定了现在的心理状态（2018.10.11）

你持有的资产，是长期优质的资产。股票的分红可以维持你的生活所需的现金流，消费无需降级。你没有融资。或者，你只是用少量闲钱在股市小赌怡情。

如果当初买入的时候，是这样的理由。现在能做的就是享受生活，回避那些让自己不快乐的东西，比如：股市。三两年后，你就不知不觉的穿越了牛熊。

如果现在股票的大跌，让你现金流枯竭，严重影响生活，甚至融资还需要支付利息，心理煎熬，难受，虽然很怕看股市，还必须揪着心看，期盼熊市尽快到头。

那么，唯一的理由是：你当初买入股票的理由出了问题。

如果你的总结是：当初没想到目前一系列的政策给未来带来不确定，没想到中美贸易战会不受控，没想到。。。又或者：之前太贪，没有及时获利了结。

如果你把自己的问题都归结到外部原因，自己的问题仅仅是没有高位跑出，那你就没真的吸取教训，这次的熊市煎熬就白受了。

31.白酒贵在工艺而不是是否粮食（2018.11.14）

世界上如果按原料分的话，有水果汁发酵的葡萄酒苹果酒等，甘蔗汁发酵的朗姆酒等，也有粮食发酵的伏特加威士忌等。

在中国，粮食做原料的白酒细分为两种：固态法（中国独有工艺）和液态法。注意：区别的是工艺方法而不是原料是否是粮食。

目前国内液态法工艺的原料主要是玉米和高粱，将粮食和糟水混合打成液态浆，在不锈钢等容器内发酵，几天后就可以发酵好并蒸馏出浓缩的酒精。这种工艺时间短，适合工业化生产。这种酒便宜的原因不是因为原料便宜，而是发酵时间短工艺可以工业化，便于罐车运输后再勾兑装瓶出售。但他的缺点是这种工艺生产的酒精不含酯，也就没有了酒的粮食香味。

有些酒厂直接用这种浓缩酒降度加植物提取的食用香精勾兑。这种工艺生产的白酒原料中只能写水，食用酒精，食用香精。不能因为食用酒精是玉米或高粱酿造提取的而标注有玉米高粱。

有的酒厂将它买回和固态法白酒混合勾兑，如果固态法白酒含量大于30%，就可以叫这种白酒为：固液法。标注固液法，原料可以有高粱小麦等，以及食用酒精，食用香精。

有些固态法生产白酒的大酒厂，副产品有很多酒糟，买回食用酒精与酒糟窜香，酒中就含有部分固态法白酒，但含量低于30%，这也是液态法白酒。虽然是液态法，但原料标注中就可以️标注有高粱小麦。

固态法生产是中国特有，浓香白酒是把单粮或混合粮食放入窖池中发酵。配料、酒曲都是每家的秘密，发酵要三个月，期间还要翻弄，窖池的数量，年份，酒糟的年份，所有这一切都决定了酒的质量。三个月后蒸馏并取酒，得到的也是浓缩酒精，只是蒸馏后酒精中含有酯，而酯决定了酒的好坏与酒的特点，最后也要降度勾兑才能装瓶出售。

固态法白酒为什么比液态法白酒贵？贵在工艺，绝不是因为固态法原料中的粮食比食用酒精原料中的粮食贵。如果你说：100块钱以下还想喝粮食酒？就证明你对白酒的概念很模糊。

我不喝酒，也不懂酒，只是2013年后买了白酒股票，断断续续了解一些。其中记忆可能有误，理解也可能有误，希望明白的朋友指正。

读后感：我跟着不懂酒，也不懂煤炭的散户乙，买了老窖和神华，赚了人生至今最大的两笔钱。

32.炒股越年轻越好（2018.11.15）

炒股要趁早，越早越好。

好处一：可以尽早发现自己适不适合投资。

好处二：有时间尝试和验证不同的投资方法。

好处三：不用花费半生积蓄就可以买到深刻教训。

后感：其实谈恋爱也得趁早啊，尤其是男性，因为和女性交流，对于男性来说是技术活。

33.绝对化和极端化都是错误的（2018.11.17）

我活到这个年纪，绝对的真理似乎只有一个：人总是要死的。

除此之外，任何事情都是有多个角度的。任何结论都是有前提条件设定的。以前很多板上钉钉的绝对真理，随着科学的发展和人们对世界的不断认识，都已经被颠覆。

因此，几乎所有的辩论其实只是：不同角度之间的辩论。

既然是不同角度，前提条件自然不同。辩论到最后，大家的共同感觉是：鸡同鸭讲。辩论的初衷是要说服对方，双方都从各自角度不断找证据证明对方是错的，最后的结果是：更加坚定了各自的观点。

既然是不同角度看到的，最佳方法是把它们合起来，这样才更全面。而不是各自角度的极端化。

既然承认任何事情的多角度，其实也就承认：没什么观点是绝对错误的，也没有什么观点是绝对正确的。

比如，如何看中国的问题：有人看到成绩一大堆。有人看到弊病一大堆。两方激烈辩论，试图证明对方是错的。最后开始互骂：跪舔，一副奴才相，崇洋媚外，假洋鬼子。其实，两方说的中国都不真实，合起来比较接近事实。

但有一种观点可以说是一定错误的，那就是：极端化和绝对化。极端化绝对化的本质是：否定该事情还有其他角度和其他可能性。比如：中医百分百是谬误。

读后感：散户乙通过给女儿看病，以及对中医实事求是的理解，让我彻底转变了对中医的态度，这点比老唐和方丈都强。

34.不讲价值是盲目的，计算价值是可笑的（2018.12.15）。

价值投资中的价值这个词，和爱情、正义这些词有点类似，人人都在讲，在追求，但都没有一个标准的答案。什么是爱情？一千个人有一千个说法。什么是正义？这个世界每个敌对着的国家都坚信自己代表了正义。

什么是一个公司的价值？存续期现金流的折现。这是理论说法，你知道它活多久？每年的利润不同，或多或少或亏损，每年增速不同，或高或低或倒退，应该按多少计算？贴现率按多少？按5%还是6%还是7%还是8%？这里差之毫厘，结果会谬之千里。我计算目前老窖的价格在30到100之间都是合理的。这个区间甚至比疯狂的市场波动都大，有什么意义？

巴菲特整天看报表，目的是要精确量化这个企业的价值是多少吗？还是通过报表去理解这个企业具备哪些价值？关于价值，他强调的是：一眼定胖瘦。我的理解是：如果我们让一个人站到称上称才知道他是不是胖，那他就一定还不够胖。

段永平是一个大家公认的成功投资者。他也认为一个公司的价值是未来现金流的折现。但他投资网易的时侯，网易是亏损的。他投资的拼多多现在还在烧钱。亏损的企业怎么用未来现金流折现计算价值？为什么他对拼多多充满信心？为什么他会认为特斯拉未来价值为零？而方丈是投了特斯拉的。他们各自认为的价值是计算出来的？还是凭他们个人主观对一个企业价值的理解得出的？

可见，价值投资者之间的差距，不是对企业价值的计算精确度的差别，而是对企业价值的理解。

我认为，一个企业的精确价值，只有当他结业的时候才算得清楚。

人之所以区别于动物，是因为人类会思考，思考对于人来说，其重要性怎么强调都不为过。可也有句话说：人类一思考，上帝就发笑。

价值投资中的价值，非常重要，怎么强调都不过分。但你真拿起计算器计算，就会让人发笑。

注明一下，这两句话是有相同语境的，你如果意会了，就知道我想说的是什么。

后感：“一眼定胖瘦”，是散户乙的选股依据，神华在2020年被散户乙一眼就看出来的大胖子。

35.如何写年终总结（2019.1.1）

很多人在写2018年的投资总结。大体格式是：2017年最后一天账户有100万，2018年最后一天账户有70万，2018年亏损30%。然后是一系列经验教训。新手通常在熊市的教训是：被价值投资害了，一直持股没动。牛市的教训是：被短线投机害了，过早抛出踏空了。

很多认为买股票就是买了企业的一部分的投资者，基本也是按照股价波动来计算盈亏的。

我就在想，如果是真的认为买股票就是买了企业的一部分，应该怎么写年终的总结？

刚看了乐趣兄的2018年总结，他按照股价总结，身家缩水20%，他老婆就说：那明年我们花钱省点。他按照股东的角度总结：今年茅台经营很好，明年会更好，分红会跟多。他老婆就有点懵，撂下一句话：那我就不懂你这帐是怎么算的了

@宁静的冬日评：一个人买了企业的一部份之后，也可以用两种方式来评估自己的这块资产:一是别人的出价。二是企业赚的钱。不少人喜欢用前一种方式来评估，主要理由往往在于以下三点:

1.直观可靠（可变现）。

2.周期短。从买入到上涨后赚钱卖出，预期很少超过一两年～如果总能如愿的话。

3.风险小。不需要看大股东的脸色，只靠自己的绝顶聪明就能“把命运掌握在自己手里”。就类似一位即将变成公司职员的农夫，会觉得离开土地之后的风险要大很多（我们的这种情怀很可能也是房产偏好的来源之一）～尽管从统计数据来看，总体上协作劳动的公司职员，无论是收入水平，稳定性，还是创造价值的能力，都反而要比“把命运掌握在自己手里”的农夫高很多。

如果要接受后一种方式，那就可能意味着，要接受一点点专业知识，接受分工协作的风险（并学会如何处理），接受慢慢变富。。。

后感：散户乙、宁静、都是已经悟透投资的人啊，他们都看到价值投资是一个套餐，他们的“计算机参数”已经算是非常接近了。

36.十年前与老股民银行股十年十倍的争论（2019.1.29）

十年前我和老股民在东博关于银行股十年十倍有一个争论和约定，转眼十年已过。刚才看了一下，十年前如果最低点投资了银行股，到18年底的十年，收益还是令人满意的（我也不清楚分红再投资后究竟有没有十倍）。对我来说，如果我未来十年能有这样的收益，我是满意的。

十年说长不长说短不短，十年中无论是我的投资理念还是人生理念都发生了很大的变化，如果时光倒流，这个争论不会发生，因为毫无意义。如果我当时意气用事言语伤害到哪位朋友，还请多包涵，此事到此结束。

希望吉艾科技最终的发展能符合老股民的预期。

最后借用第三方建设者的话“......一些微争论反而微不足道了。大家都好好的，该敬畏市场时不狂妄，该逆向投资时不怯场，拉长时间看，每个人投资的其实都是自身价值观，同时也被自身反噬，被自身局限。”

后感（2022.5.24）：10年10倍等于10年年化26%，要实现这样的业绩，在估值不变的前提下，每股收益增长+股息率得年年达到26%，即使按照5%的股息率，EPS得实现21%的增长，这个假设根本就极为不靠谱。

这位东博老股民看好的 已经濒临退市，这就是长期投资如果失败的后果。

37.我自己最容易犯的基本错误（2019.2.16）：

1，以为很了解自己。

2，以为自己看到的世界就是全世界。

并基于这两点衍生出无数错误

后感：将此话为我的座右铭。

38.关于换股（2019.2.19）

我96年买了套房，20万，现在这套房涨到300万，每月租金5000，按照当时的投入，目前年回报是30%。现在又有一套房子，也卖300万，但月租6000元，年回报是2.4%。这时，你一定要明白，你的那套房目前的回报不是30%，而是按300万算，只有2%，应该换房。这是一层意思。

另一层意思，如果租金不变，这套房涨到600万，实际收益率只有1%，不要沉溺于30%的回报了。应该卖出了。

这个道理其实很多人都懂，即使没想过这个问题，市场上众多的投资者哪一个不是凭本能每天在更换“更好的标的”？

但在股市里情况要复杂得多。除极个别情况下，99%的时间里，股市是不会像房子那样给你提供静态的、条件完全一致的情况来比较股票的好坏。所谓“更好的股票”，一定包含个人对未来市场热点的预判、行业的预判以及外加运气。我记得2009年东财曾有个大讨论，当时的银行股好还是茅台好？大多数人认为银行好，应该茅台换银行，现在再看呢？再比如，大家都知道的实验账号银行换吉艾科技，老股民是什么水平？能让老股民把实验账号的银行股全部换成吉艾科技，我猜，老股民一定认为吉艾科技就是“又遇到的更好的股票”。换的对不对呢？如果吉艾科技最高抛出再换回银行就是对的。如果现在看就是错的，那么，一年后呢？

在股市里，究竟什么是我们”又遇到的更好的股票”？在这里，我又要引用@三方晋 ”赛马与相马辩证统一，赛十里弱，或百里强，至千里方知良莠，能驭为宜，至万里，已无关快慢。”这话说的太好。在股市里究竟什么是好股？什么是当我们遇到更好的标的？

至于卖出，每个人说话都不自觉的带入语境，所谓死拿，是说的通常情况下。我记得茅台的铁粉乐趣兄说过要把茅台股票作为基金传给他儿子。但去年他也说过：如果当下茅台的市盈率到60倍，就考虑抛出。

后感：我的原则，绝不将股票与股票进行置换，而是将现金与股置换，这是我多次置换失败后的教训。

39.我投资的四个阶段（2019.2.28）

我是90年来的深圳，记不清是90年底还是91年底开始进入股市。我的股东代码卡是6位数字（大概在全国是第五十万个股民）。当时投入了一笔巨款：两万块。是我在大连业余时间在天津街摆摊赚的。

现在回想起来，我的投资理念大概经过这样几个阶段。

第一个阶段：炒股票其实很简单，就是低买高卖。

当时书店还没什么投资理念的书，在证券部门口卖报纸的大叔大妈们摊子上，会看到一些的印刷低劣的有关短线指标技术方面的书。为此我还买了一些绘图纸，每天回到宿舍画曲线，试图判断高低拐点。但经过一段时间我就发现：什么是高？什么是低？以多长时间为限？经常是今天高兴的抛了个高点，下周再看股价翻倍了，后悔得直拍大腿。当时我就隐约感觉到：要做短线高买低卖，第一，一定要抛开个人感觉，要像机器一样，严格执行指标发出的信号。第二，一定要时刻看着盘，上厕所都要跑步，避免错过信号。信号有时准，有时不准。但大量交易后，盈亏抵消，才会有盈利（现在的量化投资是不是借助计算机就在这么干？）。像我那样靠晚上回家划线，又无法实时看盘，是很难靠短线赚钱的。

这个阶段我也赚了钱，但最后的策略其实是：高了卖，低了被套就死等，不涨不卖。这个策略在当时是有效的，因为当时的股票不多。投资者还在不断涌入，大盘久不久会来个齐涨。

第二个阶段：炒股就要做趋势。

这个阶段我其实就开始判断市场强弱趋势和牛熊了。有了前几年的摸爬滚打，对市场也有了些感觉。判断资金涌入还是流出会比刚入市的新手敏感一点。比如，一直在箱体震荡，突然向下突破，或者突然向上突破，这都是市场开始变盘的一些征兆。还有类似：冲破年线或者跌破年线等。也有了很多观察牛熊的角度。诸如美国某著名投资者说的：如果擦鞋小孩都谈股票，股市就差不多到顶了。中国散户说的：如果大家都羞于谈股票，股票也就差不多见底了。这个阶段，我也是赚了钱的。只是，要确认牛市，股市已经从底部起来一大截，要确认熊市，股市已经下来一大截，看似判断对了牛熊，但你其实买的是具体的股票，如果牛市期间在不同的热点股票之间折腾几下，被打几个耳光，所赚其实就并没有看似的那么多了。

第三阶段：投资股票要业绩为王。

趋势投资期间，我发现很多股票不跟大盘趋势，有的开始看似跟着大盘趋势，但稍不留神股价就会快速恢复并创新高。而这些股票，往往是业绩出乎预料的好的股票，然后我就开始研究股票的业绩了，即所谓的价值。什么叫业绩出乎预料的好？就是提前判断企业业绩拐点，或者根据行业变化情况判断周期。这个期间的理念是：买一个股票十年赚十倍难。买一个股票三年赚一倍容易。十二年判断四个企业，赚十六倍岂不更好？这个阶段要时刻盯紧企业的业绩，甚至每个季度的业绩，尤其关键的是增速。这时候经常说的话是：我很难判断这个企业未来十年怎么样，但最近一两年我还是有能力看得清楚的。这个期间手里拿着股票，不停的找新的目标，即所谓发现“更好的标的”。

这期间我也赚了钱，但赚的也不多。因为，我能力有限，所谓看到的“更好的标的”也许并不更好。如果你经常关注雪球的大V，你会发现，云蒙发现的无懈可击的更好的标的，其实就并不更好。当然，也有像小兵和冯柳那样的天才，他们总是能换到更好的标的。所以，认清自己的能力和看清股票同样重要。我不轻易否定别人的方法，因为我做不到，不代表别人做不到。

第四个阶段：投资股票就是投资企业的一部分。

到了我这个年纪，生活要悠闲，状态要笃定，表情要轻松，举止要从容。显然，我投资的前三个阶段都过于紧张，似乎自己的投资之路总是在起点上。年纪大了心脏受不了。也许前三种赚得更多，但这不是我现在想要的生活。我要选下一季度、下一两年也许看不清楚（股价就不太贵），但看十年比较清楚的企业。

既然买股票就是买了企业的一部分，那么，我每年的盈利，就不能再看股价上赚了几块钱，而应该像一个真正的股东那样看企业的分红。每年投资的盈亏百分比，就不能再按股价年初年尾的差价来计算，而是应该看每年我的股东权益收益率是多少。

你看，我的投资维度变了，衡量盈亏的坐标也就变了。高卖低买，趋势，牛熊，也就不再是考虑因素。当然，我不排除换股，也不排除抛出。但这种机会是可遇不可求的，不用天天关注。

结束语：你如果认真看了就会发现，我其实就是一智商平庸的普通人，一个标准的散户，目前新手所思所想，就是我曾经的所思所想。因此，看到他们，就看到了从前的自己。股票投资比较难，也会亏钱，但不会要人命。我不会劝年轻人远离股市，也不会推荐年轻人买指数基金，不就是亏钱吗？难道花钱买个经验教训就不值得吗？投资要趁早，你越年轻，你老了回头就会发现，当初花巨款（其实就自己那点存款）买的宝贵经验教训是很值得的。

当然，如果你年纪比较大，你的钱是从其他方面赚的钱，你就一定要小心，股市风险巨大！你其他方面越成功，往往越自信，但股市就专治各种不服，你的亿万身家很可能几个回合下来就腰斩。切记！

读后感：1990年我才2岁啊，散户乙已经开启了投资之路，我现在正走到第三到第四阶段，希望我也能达到那种“到了我这个年纪，生活要悠闲，状态要笃定，表情要轻松，举止要从容”的状态。

40.投资中重要的心理门槛（2019.3.20）

证券账户与银行账户最大的不同在于：

证券账户一但买入股票，你的市值就开始随着市场波动而不受控制。如果想控制，唯一的方法就是卖出股票切断账户与股市的链接。

股市的日常形态就是波动，你账户的市值也必然随之波动。如果你天天盯着账户，把市值高于初始投入作为盈利，把低于初始投入作为亏损，你就会不自觉的陷入留住盈利避免亏损的思维中。

你的注意力必然集中在价格上，紧盯眼前价格。

我自己的亲身经历是：紧盯眼前价格，好比走路只盯着脚下，不抬头看路，走了半天其实是在原地转圈。

如何摆脱这一状态？树立目标！

有了目标，就有了方向，才不会迷失！

不同的格局、不同的高度就有不同的目标！

工地上的散工是日结工资，技术工人是月结，包工头是自己承包的这项工程结束和大老板算账。大老板是房子全部售完后才知道笔投资盈亏多少。

我们每笔投资，都有个初心。不忘初心，方得始终。

同时，无论你投资初期的原因多么充分，最后都有运气的成分。有了时间的因素，就没有什么是确定的。

巴菲特今年给股东的信中提到：伯克希尔的投资额达到1700多亿美元，账户每天正常波动是20亿，股市稍微波动大点就是40亿。

因为巴菲特的市值大，他才不介意这个波动。还是因为他有长远目标，而不关注这个波动？

如果你把账户短期波动作为你投资的盈利或亏损，

你就一定会千方百计的留住盈利避免亏损。尤其当你每天账户波动几百万，几千万的时候（巴菲特每天账户波动几十亿，美金）

都说投资没有门槛，其实，这种心态，就是长期投资无形的门槛之一。

没跨过这道门槛，就会觉得长期投资违反人性，是孤独的，苦闷的。你没跨过这道门槛，你的情绪就会被股价波动左右，快乐投资就是一句空话。

后感：认识会影响判断，判断会影响情绪，所以要快乐投资，首先必须在认识上要到位。

41.现金分红的3个作用（2019.4.6）

各种看到有球友疑惑：股票现金分红后，股价除权，第二天开市前，账户里这个股票的资产还少了5%的分红税，这样的分红有什么意义？

首先，现金分红是公司分出去的钱，这部分钱就不属于公司了，必须从公司市值中减掉。

怎么来体现分红的价值呢？

这个就要看你本人如何理解投资了。

如果你投资目的是短期（比如三五年内）赚市场的钱，这个现金分红对这期间股价的助涨作用是正面还是负面？就很难讨论。也可以说现金分红的意义不大。

如果你想长期赚上市公司的钱，靠长期现金分红来收回投资，现金分红就是最简单最直观的体现。

当然，上市公司也可以不分红，将这部分价值体现在股价里。

这里有两个问题：

第一，假设财务造假普遍存在的话，现金分红比例大的公司，如果造假，只会有隐瞒利润的动机，这就意味着你买入的公司可能实际上比看起来要好。而不分红或少分红的公司，如果造假，就会夸大利润，意味着你买入的公司可能实际上并没有看起来那么好。

第二，如果不分红，对于小股东来说：大量的留存利润，理论上只有能控制公司的少数人可以决定如何使用。而大多数时候大股东和管理层与小股东的利益并不一致（不知大家有没注意，巴菲特在年会上尤其强调，伯克希尔是极少数最高管理者与最小持有股东的利益高度一致的公司）。而现金分红，尤其是大比例现金分红的公司，实际意味着少数有权支配这部分资金的人放弃了权力，让小股东可以自由支配公司的利润（或再买入公司股票，或买入其他公司过票，或消费掉）。

最后，复利的威力已经渐渐被大家认识到，这个威力的特点是：短期看不起眼，时间越久威力越大，第二十九年一年的收益可能是前二十五年的总和。而分红再买入，是复利威力体现的重要一部分。

读后感：分红的作用：排除财务造假、制止大股东和管理层随意支配资金、再买入增加股份。

42.面对失败的态度（2019.4.27）。

面对失败有两种人.一种是从自身找原因，不断提高自己。一种是从外面找原因，不断抱怨方方面面，甚至是生不逢时或者说没生对地方。

面对失败的投资也是如此。如果从自身找原因，就会不断提高自己对价值的理解能力。如果从外部找原因，一定不断抱怨制度问题，A股参与者变态，最终就是：A股不适合价值投资。

43.豁达心态的来源（2019.7.1）

活到今天回头看，我对任何事物的认识都是有个过程的。

我对投资的认识经历过几个阶段

我对爱情的认识也经历过几个阶段。

我对人生意义的认识也经历过几个阶段。

除了对人是要死的认识一直没变外，我对任何事情的认识都经历过几个阶段。

现在回头看自己之前的观点，几乎都已经不同。

因为世界在变，我也在变，我相对于世界的位置就在变，自然看出去的角度就在变。

拒绝改变，就是拒绝进步。时间一久，就成了老顽固。

持开放态度，接受改变，接受不同，是一个进步的过程。然后就会发现：世界上真正涉及到大是大非的问题极少。没有什么是必须怎样以及应该怎样，更极少绝对的事情，豁达包容的心态也许由此而来。

44.巴菲特和段永平的两句话（2019.7.1）

段永平说过很多名言，目前对我最有用的一句是：不要把重要的事拖成紧急的事。

巴菲特说过很多名言，目前对我最有用的一句话是：我不会花一秒钟去改变别人，除非他自己想改变。

后感：对于我而言，重要的事情是什么？完成计划，做兴奋的事、好好运动、好好睡觉，好好吃饭。

45.市场是对的吗？（2020.3.28）

那要看你买股票时是把它当筹码还是当成公司一部分。也就是说，你是想赚市场的钱还是公司的钱。

我分三种情况来谈下：

1，赚市场的钱。如果你5元买入一个股票，你一定是基于这样的判断：未来股价会高于5元。股价越高你赚的就越多，反之就亏。这种情境下，你盈利还是亏损要靠卖出那一刻来实现。从这个角度看，市场就总是对的。无论你当初有多么充分的理由判断股价下月会到7块，但市场实际就是4块。你不能说是市场错了，错的离谱的是你。

这种语境下，市场无论是否符合你的判断，它都是对的。

2，如果是打算长期赚公司的钱，买入的股票就成了公司的一部分。这时的股票市场就成了一个产权交易所。市场的股价体现的是公司价值。这时的“市场是否正确”含义其实是：市场报价能正确反应公司的真实价值吗？

我们都知道股价如钟摆，如果企业价值是6点钟，股价就总是在9点到3点之间摆动。

在这种语境下，市场就经常犯错。

3，即使是第二种情况，如果市场长期低迷，你总要卖出吧，市场就是长期不涨，它还是对的。

有这种想法的股民其实是认知局限。港股就总是比A股低迷，有些A和H股甚至价差近50%。如果你有空自己算一下，高分红且同时有A股和H股的股票，长期分红再投资，H股收益将远高于A股。

这种语境下，好股票高分红，你赚公司的钱，即使市场错股价低，依然无法阻挡更高的收益。

46.股息率重要但不决定性（2020.x.x）

股票的价格=市盈率X业绩。由于市盈率是估值的一个主要指标，我们就习惯把它作为股票的估值。当下来说，如果业绩是个死数，那估值就是一个很宽的区间。估值何为高？有没有一把尺？

其实是有的，就是无风险利率。它是一个非常重要的参照物。但即使它再重要，也还是参照，所以就并不刚性。

我的体会是：不讲价值是愚蠢的，计算价值又有点可笑。

现在三年期国债是4%五年是4.27%。一年期存款利率是1.5%，一般可以上浮30%，大概是2%。我每年的生活费几十万是放在建行理财里，大概是3.4%，这么些年都无风险，但她的风险指标在一到五里，也是三个灯。看到这个风险级别我妈是说啥也不会买的，还是存定期买国债。让我把身价都买我也不敢。老窖茅台这些有几百亿几十亿的企业也不会买。因此，理财不能算作无风险利率。

说回正题。先说最本质的，一个股票的理论价值是它未来现金流的折现。用什么折现？无风险利率。可见，未来一段时间的无风险利率，就决定了目前股市的价值，而且他是放大的（但实际上，其实没人会傻到去计算这个贴现，你一拿起计算器去计算，就显得有点滑稽了）。

因此，当下的估值是与当下的无风险利率有关的，再有人说：目前的A股估值接近历史的某个位置，说明股市是否贵就并不严谨。还必须参考当时的无风险利率以及利率的趋势是向下还是向上？与现在是否一样？才有意义。这是其一。

其二，如果你买一个股票的年股息是2%，比存银行是好还是差呢？看似一年收益差不多，但存银行的本金是不变的，而买入股票其实是买了公司资产的一部分，资产是会贬值或增值的。未来几年银行利率会降还是升呢？公司的分红会随业绩增长而增加还是反过来？资产时增值还是贬值呢？这些都严重的影响当下的价值判断。

后感：所以公司资产贬值与否、分红增加与否都很关键。

其三，两只股票，一只股息4%，一只2.5%，哪个便宜呢？粗看肯定是4%股息的便宜。但4%的利息要收回投资也要快20年，这个公司二十年里会越来越好还是越来越差？它能活二十年吗？把这些因素一考虑进去，4%还是2.5%就不是决定因素。但是，如果两个公司其他都差不多，对于长期投资的大资金，或者对我这样靠股息生活的人来说，4%还是2.5%也是比较重要的考虑因素。

后感：股息率很重要，但前提是“竞争优势足够强，活得足够久”。

其四，股市是否贵？风险是否大？这个是要经过与其他投资品种比较才能得出的结论。不能仅盯着股市就事论事。毕竟，社会上可用于投资的资金是必须且一定要以某种方式存在的。如果其他几种投资品种的风险更大，则看似挺贵的股市相对其他市场可能就更具吸引力。

其五，在经济增速下行的大背景下，会出现这种情况：一方面货币适当宽松，另一方面没什么可投资。这时，优质的、可稳定创造价值的优质资产就会变的稀缺。如果这种趋势持续的比较久，可能优质资产贵就是常态。比如：房子已经表现的比较淋漓尽致。

其六，我们一定要清楚：你看到和感受的世界不是全世界。当你感觉身边没人买得起房子的时候，房子一出就抢光。当你感觉茅台贵的没人喝的时候，其实有人天天就着花生米喝茅台。当你感觉身边的股民都傻乎乎的，其实股市总是那么狡猾聪明，没几个人跑得赢指数。因此，当你觉得股市贵的时候，主导股市走向的力量可能与你感觉并不一样。

其七，还有一个：就是情绪。人的情绪无法捉摸，大喜大悲以及之间的情绪都属正常，它也注定着估值是一个很宽泛的区间。最后，当我们再评论股市是否贵的时候，不要泛泛的下结论。除非是贵的离谱，大多数情况下，我们其实很难判断。

47.如何避免不必要的挣拗（2020.x.x）

我以前也喜欢在网上与人争拗，力图证明自己是正确别人是错误，现在少了很多。谈谈自己的体会。

1，绝对真理极少，至今我只知道一条：人是要死的

2，既然没有绝对真理，观点不同其实都是阅历和角度问题。

3，无论是什么观点，如果抬杠，可以永无休止。见大学生辩论赛。

4，学会停止讨论。对于不同观点，最多回复两次，表达清楚自己看问题的角度即可。

适可而止的停止回复，会让对方以为你默认了他的观点，他的心理会舒服一点。我也是在修炼阶段，依然难免言辞激烈

后感：有时候“真理越辩越不明，还是不讨论为好”

48.价值投资不寂寞（2020.7.21）

有人说价值投资是孤独寂寞的。我一直不太理解这句话究竟是什么意思。刚才又有朋友这么说，我就脑补了一下场景：一个价值投资者，长期持股，又不操作，却把投资当工作，整天坐在电脑前。看着其它热门股被热闹的短线炒作，而自己什么不干，持有的股也不热门，所以就有了孤独寂寞感？

如果像我，不是职业投资人，很少看股票，也不知什么是热门股，整天在外面拍拍照，游游泳，走走路，看看打扑克的，最近再看看装修材料，就充实得很，从没感觉寂寞孤独。

后感：深有同感，价值投资者其实每天都是怡然自得，巴菲特不是跳着踢踏舞去上班嘛。

49.关于隐私和秘密（2020.9.2）

什么是秘密？银行密码，各种支付的密码，这些是个人的秘密。

什么是隐私？你是同性恋，你偷情，你喜欢看色情网址，你恋脚，你迷恋女性内衣，这些事你怕别人知道，只要不违法，属于隐私。

你经常买辣的东西，最近在关注装修材料，最近在关注各种装修风格，最近想买某种商品。这属于你最近需要的服务。网络大数据，天眼，这些属于什么性质？

首先，网络计算机、智能手机，不管多么先进，多么人性化，你的银行密码和各种支付密码绝对不会泄露。可以保住你的秘密。你同性恋，你喜欢色情网址，你恋脚，你迷恋女性内衣，你只要经常查，只要合法，网上就会根据大数据推送。你放心，你的这些癖好别人不会知道，大数据推送的，即使后台有维护人员，他们才懒得管你是谁。不信你和别人微信裸聊，看看有没人管你？你不要以为网络知道了你的怪癖，你的熟人就知道了，不要担心，你的隐私没泄露。你告诉老婆下午去城东税务局办事，其实是跑到城西和小芳开房偷情，你的行踪被天眼记录，这是不是侵犯你的隐私？你放心，只要你的酒店不是刚好那天下午发生新冠或发生刑事案件，除了你老婆，没人关注你的行踪。你一路去酒店在街上也遇到无数路人甲乙丙丁，你不会感觉他们知道了你的隐私，其实是一样的，你用不着做贼心虚。当然，如果刚好酒店发生了凶杀或新冠，那就可以立刻找到你。这是为了整个社会的安全，没办法。而且，警察知道了你去酒店和小芳偷情，迅速就排除你的嫌疑，根本就不管你那破事。如果是有新冠，你和小芳做个核酸排除，也是为你们和家人好。至于有朋友说，我今天刚上网看看臭豆腐，结果各个网站都推送，这还哪有隐私？

其实，这是大数据根据你得需要提供的服务，让你多比较几家的质量和价格。如果你已经买了臭豆腐，你只要不理他，你又去看袜子，那些推送就没了。当然，你不需要这些服务，就会感觉有点烦人。这就和你去一家中介卖房，结果第二天10个中介给你电话是一个道理，既烦人也有帮助，你不会告他们侵犯了你的隐私。不要动不动就侵犯隐私。说什么中国人不在乎隐私，老外特在乎隐私，如何如何，哔哩吧啦。老外信上帝，人在做上帝在看，他们不怕上帝知道他们的隐私吗？就是扯，真的要绝对的自由和隐私，你就远离人世，到深山老林里去。你干什么都自由，你干什么都没人知道。或者，最好的办法是，不用手机，不上网就行了，关键是：你做的到吗？

你又想要方便快捷的服务，又不想网络知道你的特点，也就是说，你去到饭店又想要好的服务，又不透露你想吃什么，服务员靠猜吗？

你走进一家常去的餐厅，刚一进门，服务员笑脸相迎：王总来了，今天还是老三样？你点点头，请问，你心里是觉得服务员记得你的口味很贴心？还是心里一惊：惨了，他知道了我喜欢吃什么的隐私。记得看过一个介绍伦敦顶级裁缝铺和酒店的电视片。他们引以为傲的就是：服务员熟记客人的身体尺寸和口味嗜好包括喜欢喝什么酒，包括客人喜欢睡什么软硬的床。他们知道并记下这些客人的隐私目的是什么？是为了提供更好的服务，还是要挟客户：我知道你的身高只有1.75米，你却对外宣称1.8米，请给十万封口费。

读后感：非常好，这个话题让我非常受教。

50.阴谋论（2020.9.4）

用阴谋论思考问题，其实是智慧不够的表现。用第二层思维思考问题，其实是智慧的表现。很多时候，我们会把两者混为一谈，不懂区分。

51.不要抱怨（2020.9.5）

我是个彻底的唯物主义者，从不信邪。但也相信：一个总是抱怨的人运气就会绕道走。

用唯物的解释就是：你总是把注意力放在抱怨已经发生的事上，不肯面对现实，就会削弱你解决问题和面向未来另辟新路的能力。时间一久，不断积累，就会成为一个充满负能量的人，愿意与你合作的人也会减少，机会自然就少了。

从另一个角度说：世上的事都是不断变化的，并无绝对的对错和好坏，今天看似错了，过几天又是对的了又变成好事了。

有人逢高卖了股，股价跌了后很高兴，刚总结完成功的经验，几天后股价又创了新，他又开始总结教训了。

我父母住在大连一二九街理工大学的家属楼，当初选这栋楼的原因户型合理，环境幽静，交通便利，购物方便。

后来到了2000年房改，其他楼都房改拿到产权可自由买卖了，可以卖三四十万，很多人卖了房，再到偏远地方买个房，还可以剩下十几二十万现金。可我家这栋楼是在化工学院的红线内，属教学用地，无法房改。为此，我妈没少抱怨我爸。再后来，理工大学觉得对这批职工不公平，就给无法房改的职工每人补贴了十来万，我父母共补贴了二十多万，并承诺永久使用权。那破房子就一直空着放在那了。

去年，大连土地改革，凡是使用权的房子均可办产权，我家的房也拿到产权。更意外的是，我九零年离开大连时，距我家不到两百米有个三十四中学，当时默默无闻，竟然成了名校。我家的老破小单价暴涨到三万多。

世事无绝对，你活到我这个年纪就知道，除了人是要死的，大多事情都在对错和好坏间变化。国家大事也是如此，当初觉得是坏事，今天又觉得当初多亏这样办。

所以，不要把时间和精力浪费在抱怨上。

读后感：抱怨会把人的注意力转移到不好的事情上，似乎部分已婚女性更容易抱怨，她们输出负面情绪非常之多，以致于有一个专门的“怨妇”词去形容她们。而一旦一个女人成为了怨妇，她的运气可能永远都好不了了。

52.有钱之后的变化（2020.5）

八几年刚大学毕业，每月工资55元，攒了一年，第二年花450元买了一双号称意大利的老人头牌的皮鞋。等到后来买的起了，就不太在意鞋了。以前喜欢穿名牌，logo越大越醒目越好，后来买的BURBERRY的夹克和卫衣，穿了没两次就都不穿了，格子和logo太醒目，穿着与自己格调不搭，有一股傻乎乎的气息。阿玛尼的皮衣太精致，质感太好了，只穿了一季不超过五次，就不穿了，奢侈品牌似乎就是要拉开你与大多数人的距离，给人感觉你过的很仔细精致，很与众不同，这是干嘛？为什么要这样？难道我们不希望别人觉得自己亲切有礼好相处吗？

而说到与众不同，应该是对事物的认识上有独到见解。与众不同还怎么去公园看人家打扑克？怎么去菜市场买菜？可惜无印良品的尺码太小，我1.85米穿不了，但它有的夏天短裤我能穿，只要能穿，我就无印良品，后来试了优衣库。但请相信我，优衣库看着和无印良品差不多，但其实差很多。

早年很喜欢汽车，越买不起的越喜欢，在路上看到路虎奔驰G都要行瞩目礼，也喜欢浏览汽车网站。等到买的起了，突然就没了兴趣，豪车看都懒得看，更别提去汽车网站。

自己的车五年跑了两万公里，其中第一年跑了一万五，后四年加起来不到五千公里。按这个使用速度，到我八十岁估计能跑三万公里。

以前喜欢大房子，越大越好，现在觉得大房子就两个人在里面像鬼影一样晃，说话都有回音，没了家的温度，又要收拾卫生，这不是和自己过不去吗？

最早装修房子没钱，豪华不起来，只能简单装修，后来什么欧式，什么豪华，什么轻奢，中式，看着屋里几十万的家具，很有成就感。现在看来，都是滑稽可笑的。现在，要什么风格？这样子就挺好。

读后感：我希望自己的兴趣（投资、运动、DS、写作和拍摄）能永远持续下去。

53.不要极端和生死的讨论（作者：散户乙和麻三斤）

如果有人征集无条件、永远正确的话，我可以随口说几句

1，人总是要死的。

2，学无止境。

3，极端一定是错的。（科研技术除外）

世界上大多数的事情并无对错，只是个角度问题，两人吵架，都觉得自己很对，因为都站在自己的角度，所以才有了换位思考化解矛盾。但是，只要看问题一极端，就基本是错的了。

有句名言：真理向前半步，就是谬误。

可见，真理是在中间的某个位置，它并不在顶端。要么还没走到，要么就不小心走过。如何拿捏，要看个人。

极端化，就是把问题的思考置于顶端

@麻三斤：我思考过生死的问题，请先生看看逻辑。人的寿命短的数天，长则百年，世事无常，故个人寿命具有不确定性，今日为生，明日亦可为死，仅有期望值可参考，目前为75年。在时间轴上，以诞生日往后看，则每过一天生命延长一天，以期望寿命往前看，则每过一天，未来的日子就会少一天。所以，刚刚过去的一年可以看成生命的延长，也可看成生命的缩短，一月，一日，一时以至于当下，皆如此。我回复的时间，既是自己生命的延长，因为又过了这会，也可看成自己生命的消散，因为那是自己回不去的曾经。故生即死，死即生，生死无分别。（2020.9.6）

后感：两人吵架，往往都是站在自己的角度，没有绝对对错之分，所以站在对方的角度理解对方，往往就是解决吵架的最佳方式。

关于生死的判断，很有哲理的一句话，因此摘录下来。

54.重仓股泸州老窖(SZ000568)飙升的体验（2021.1.7）。

我目前持有白酒的感觉是这样：我本来住的房子山清水秀，安逸舒服，我每天自得其乐,打算安度晚年。突然有一天，开发商看中了我的房子，不断开出高价格购买，开始我还不为所动不理不睬。他们也不暴力拆迁，只是不断的提高价格，非要让我搬走不可。我目前就是这样的矛盾，一方面生气不断的涨价逼我走。一方面又想着：唉，也许最终要另觅住处了。去外面看看房吧，市场各路基金经理成千上万，整天像鬣狗一样撒开网的搜索好房。好房那轮得到我？

后感：哈哈哈，要是一般人估计要开心死了，但是真实的情况是，换股是一件极其复杂的事情，最后散户乙换了神华，再次取得了一次巨大的回报

作者：ac安臣
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上、中帖包含编前序、散户乙14—21年发言，本篇为尾帖，涵盖了散户乙21—22年发言。

58.曾经的我和现在的我（2021.4）

曾经的我

股票的价格每天都在波动，我总觉得资产只要是以股票的形式存在，就总是处于起伏波动中，没个定数，赚的钱不知道最终是属于谁的。天天盯着账户，账户里增加了十万，想的是：丰田可以换宝马了。今天少了几千，想的是：一个轱辘又不见了。甚至少了100块，也会很具象的想：两天菜钱没了。因此，每过一段时间赚了点钱就要抛出一下，只有当股票变成人民币成为一个固定数字在自己名下账户里了，似乎就确定了资产的归属，也就踏实了。有一个词很形象：落袋为安。落袋为安，其实也没安稳过，似乎只要确认一下产权归属，我就又不安了。股票跌了，忐忑的考虑抄底。股票涨了，就开始后悔不该抛出股票，觉得现金特别的讨厌，随便换成什么股票也比现金好。这就是我曾经的状态。

现在的我

我现在已经把股市看作是一个：产权交易市场。买一个公司产权的目的是要赚钱。产权赚钱可以像风投一样撤出赚钱。也可以像长期股东一样赚钱。我的年纪，我的能力，我钟意的生活状态，让我选择后者。这让我看待盈利的角度不同。还是以老窖为例，比如几年后，有人看到老窖盈利每股八块。二十五倍市盈率，股价可以到两百。计算差价盈利可以算出几年几倍。我对盈利已经不这么看了，我看的是如果8块盈利，60%分红，每股可赚4.8元。一年分红可以超过我当初投资的50%以上。同样，我今年的预期盈利已经有了，应该不会低于去年的每股1.55元，比较可能是1.8元。我不会简单把股息与利率比较，1，我拿到的股息并不是盈利的全部。2，老窖的重要资产是不断增值的，尽管账面没有显示，但我相信它是会体现出来的。有人曾问过我，你打算什么情况下抛，我觉得现有情况下如果到了五六十倍市盈率，我可能会抛。我已经早就知道了我今年的收益，老窖也不可能一天就到60倍市盈率，为什么还要整天盯着看？

59.对市场的正确态度（2021.4）

投资的本质是：买了企业的一部分股权，股权收益理应来自企业。这和你参股朋友的餐厅和同学的公司是一样的。

记住：这是投资的初心！市场是什么？市场是：股权退出的场所。我们持有了一个公司的股权，你是应该尊重这个公司本身？还是尊重让你股权退出的市场？如果你是尊重市场，你就会跟着它转，被它利用。

如果你是尊重公司，你就会静观市场的表演，利用它提供的机会。就以这次疫情为例：如果你尊重市场，就会跟着它的下跌趋势：下跌中抛出，更低买入。但事实是：当打开跌停你能跑的时候，已经是底部。你就被市场所利用。如果你尊重公司：如果没钱了，你就会做个旁观者看市场表演。如果有钱，就利用市场提供的机会低位买入。这就是利用市场。你是选择什么态度对市场的？是尊重它，被它利用？还是抽离出来，利用它？

60.自由妙不可言（2021.4.28）

这几年，我每年大概从四月份到十月份的大半年时间，都是独自一人在大连度过。其实，在深圳家里人也不多，就一个不爱唠叨、也不管我的老婆，加上每个周末回家的女儿，我也不用工作。

说来奇怪，只要在深圳，我就不自觉的关心股票、投资、时事。然后，就忍不住把想法写到雪球上。

只要一离开深圳，我就自动开启度了假模式。每天早睡早起，一个人到处逛逛，走走。看看吃播里大连有哪些好吃的，去公园看看打扑克的，傍晚去广场和大叔大妈做做操，没事看看电视剧，美剧。也就很少看股票、考虑投资、关心时事了，自然也就很少上雪球。

我在大连居住的地方生活各方面都特方便，我可以把自己照顾的很好，我想怎么样就怎么样，独自一人，无牵无挂，这种自由真是妙不可言。

后感:这也是我向往的一种生活模式啊

61.年报只看分红（2021.4.30）

年报都出来了。我在买入前，就对持有公司所处行业考虑的比较多，长期是有信心的，对管理层也是充分信任的，买入时就已经打算长期持有了。

有了这样的态度，看财报也就少了审视和挑剔的警觉。企业嘛，和人的成长一样，即使走在正确的路上，也是曲曲折折高高低低，没必要为短期多点少点而一惊一乍。