《投资最重要的事》15-19章

我们或许不知道我们将去何处，但最好明白我们身处何处

投资中的自我认知

• 认识自身能力边界：投资者需要明确自己的能力范围，了解自己真正懂得什么以及在哪些领域有足够的知识和经验来做出合理的投资决策。书中提到，投资世界充满了不确定性和复杂性，没有人能够精通所有的投资领域和技巧，因此，清楚地认识到自己的知识和能力的局限性，有助于避免过度自信和盲目投资2.

• 了解自身心理特点：投资者的心理因素对投资决策有着重要影响。例如，贪婪、恐惧、过度自信、跟风等心理倾向都可能导致投资失误。作者强调投资者要了解自己的心理特点，认识到这些心理因素可能在投资过程中产生的影响，并努力克服它们，以保持理性和冷静的投资态度2.

自我认知与投资决策

• 避免过度自信：过度自信是许多投资者常犯的错误之一。他们往往高估自己的预测能力和投资技巧，对自己的投资决策过于自信，从而忽视了风险。正确认识自身能够帮助投资者避免这种过度自信，更加谨慎地对待投资决策，充分考虑各种可能的结果和风险因素2.

• 适应市场变化：市场是不断变化的，投资者需要根据市场情况调整自己的投资策略。而正确认识自身则有助于投资者更好地适应这种变化。如果投资者了解自己的风险承受能力、投资目标和时间跨度等，就能够在市场变化时更加从容地做出相应的调整，而不是盲目跟风或固执地坚持原有的投资策略2.

持续提升自我认知

• 学习与反思：投资者应该不断学习投资知识，提升自己的投资技能和分析能力。同时，要善于反思自己的投资决策过程和结果，总结经验教训，从中发现自己的不足之处，并加以改进。通过持续的学习和反思，投资者能够不断完善自己的投资体系，提高投资决策的准确性和成功率2.

• 保持谦逊：在投资领域，没有人能够永远正确。即使是最成功的投资者也会犯错。因此，投资者要保持谦逊的态度，认识到自己的不足和可能犯错的可能性。谦逊的态度能够使投资者更加开放地接受新的观点和信息，不断学习和进步，从而更好地应对投资过程中的各种挑战 。

。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。

与世界不确定的认识相伴而行的其他表现为：适度尊重风险，知道未来不能预知，明白未来是概率分布的并相应地进行投资，坚持防御性投资，强调避免错误的重要性。在我看来，这就是有关聪明投资的一切。

投资中运气的重要影响

• 运气对投资结果的支配作用：投资领域具有不确定性和随机性，投资结果在很大程度上受运气支配。投资者所取得的成功深受偶然因素的影响，即使做出了看似正确的决策，也可能因为运气不佳而无法获得预期收益，反之亦然.

• 难以区分运气与技能：每隔一段时间，就会有一些人在高风险赌注中获得成功，看起来像天才，但他们的成功可能更多是靠运气和勇气，而非技能。在短期内，很难区分一个投资结果是源于运气还是投资者的真实技能，因为随机性自身就可能产生任何结果 .

正确认识投资中的运气

• 考虑随机性对投资经理表现的影响：在评判投资结果是否具有可重复性时，必须考虑随机性对投资经理表现的影响，以及他们的业绩是靠技能还是单纯的运气。不能仅仅根据短期的投资纪录来评价投资者的能力，而需要关注他们是如何实现这些纪录的，是否具有可复制性.

• “未然历史” 的重要性：考察投资业绩时，应参考既往有可能发生的其他情况，即 “未然历史”。已发生事件只是可发生事件中的一小部分，不能仅仅因为计划或行动已经奏效，就证明其背后的决策是明智的，也许最终导致决策成功的是一个完全靠运气的事件.

运气与投资决策的关系

• 好决策与投资收益的关系：好的决策本应是有逻辑、有智慧、有见地的人在条件出现之时、结果出现之前做出的，但由于具有损失风险，许多影响决策正确性的事件是无法预知或量化的。即使是好的决策，在短期内也可能无法带来投资收益，投资者需要忍耐，因为短期收益和短期损失可能都是假象，都不是真实的投资能力的必然指标.

• 不同投资学派对待运气的态度：“我知道” 学派认为预知未来是有可能的，成功时归功于自己对未来的敏锐感觉，失败时归咎于运气不好；而 “我不知道” 学派则采取概率论法，知道投资结果在很大程度上是听天由命的，对外界的赞扬或指责应有适当的限度，特别是在短期内，他们更注重长期的优秀业绩.

重视运气的启示

• 保持谦逊：投资者要认识到运气在投资成功中所扮演的角色，避免过度自信和盲目乐观，保持谦逊的态度，不要轻易将成功完全归功于自己的能力。

• 长期视角：投资是一场长期的游戏，短期的运气因素可能会对投资结果产生较大影响，但从长期来看，真正优秀的投资者是能够在不同的市场环境下持续做出好的决策，并获得优秀的长期业绩的。因此，投资者应关注长期投资收益，而不是过于纠结短期的波动和运气成分.

• 风险控制：由于运气的不确定性，投资者需要重视风险控制，通过合理的资产配置、分散投资等方式降低风险，以应对可能出现的不利情况，提高投资成功的概率。

。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。

平衡的重要性

• 攻守平衡：投资者需要在投资组合中实现防守与进攻的平衡。投资不能仅仅局限于防守以规避风险，还需要有适当的进攻来获取更高收益。多元化投资是达成这种平衡的关键，通过合理配置不同类型的资产，使投资组合在不同的市场环境下都能有较为稳定的表现1.

• 风险与收益的平衡：投资者如果期望获取更高的收益，通常需要承担更多的不确定性及风险。多元化投资可以帮助投资者在风险和收益之间找到一个合适的平衡点，避免因过度追求高收益而承担过高的风险，或因过度保守而错失投资机会1.

多元化投资的必要性

• 降低单一资产风险：任何单一资产都存在特定的风险，如市场风险、行业风险、公司特定风险等。通过多元化投资，将资金分散到不同类型的资产、不同行业、不同地区的投资标的中，可以降低单一资产风险对投资组合的影响，使投资组合的整体风险得到有效控制。例如，股票市场表现不佳时，债券等固定收益类资产可能相对稳定，从而起到一定的平衡作用。

• 应对市场不确定性：市场是复杂多变的，难以准确预测各种资产的短期走势。多元化投资能够使投资组合更好地应对市场的不确定性，减少因市场波动对投资组合价值的大幅冲击，提高投资组合的抗风险能力，在不同的市场环境中都有机会实现一定的收益。

实施多元化投资的要点

• 资产类别多元化：包括股票、债券、房地产、大宗商品、现金等不同资产类别的配置。不同资产类别在经济周期的不同阶段往往有不同的表现，合理配置可以使投资组合在经济周期的波动中保持相对稳定。例如，在经济衰退时，债券等防御性资产可能表现较好；而在经济扩张时，股票等权益类资产可能有更好的增值潜力。

• 行业和公司多元化：在股票投资中，要涵盖不同行业的多只股票，避免过度集中于某一特定行业。不同行业受到宏观经济因素、政策变化、技术发展等的影响各不相同，行业多元化可以降低行业风险对投资组合的影响。同时，在同一行业内，也应选择多只不同的公司股票，以分散公司特定风险，如管理层变动、经营问题等对投资的影响。

• 地域多元化：对于有条件的投资者，可以考虑将投资范围扩展到不同国家或地区的资产。不同地区的经济发展状况、政治环境、货币政策等存在差异，地域多元化有助于降低因某一地区经济不稳定或政策变化等因素对投资组合造成的重大损失风险，提高投资组合的稳定性和抗风险能力。

多元化投资的注意事项

• 避免过度分散：虽然多元化投资可以降低风险，但也并非分散程度越高越好。过度分散可能导致投资组合过于复杂，增加管理成本和难度，同时也可能使投资者难以对每一项投资进行深入研究和监控，从而影响投资决策的质量和投资效果。因此，需要在分散风险和保持投资组合的可管理性之间找到一个适当的平衡。

• 定期评估和调整：市场环境是不断变化的，各类资产的表现和风险特征也会随之发生变化。因此，投资者需要定期对投资组合进行评估，根据市场情况、自身投资目标和风险承受能力的变化，适时调整投资组合的资产配置比例，以确保投资组合始终保持在一个较为合理的多元化状态，适应不同的市场条件和投资需求 。

。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。

主动投资与被动投资

• 被动投资的特点：所有股票投资者都有选择被动投资的可能，即按照市场权重被动地买进指数内的股票，这种情况下其收益会和指数保持一致。比如，投资者可以通过购买指数基金或 ETF 等产品来实现与市场平均收益同步14.

• 主动投资的追求：投资者还可以选择积极投资，即通过主动管理投资组合，运用自身的知识、技能和经验等，争取获得超越市场平均水平的超额收益。这需要投资者具备更深入的研究分析能力、独特的投资见解和决策能力14.

α-β 模型介绍

• β 系数：衡量投资组合相对于市场的敏感度，也就是投资组合收益与大盘的关联程度。β 系数为 1 时，表示投资组合的价格波动与市场平均波动一致；β 系数大于 1，说明投资组合的价格波动幅度大于市场平均波动幅度，通常意味着其风险也相对较高；β 系数小于 1，则表示投资组合的价格波动相对市场较为平稳，风险也相对较低4.

• α 系数：代表个人的投资技术，是和市场无关的获利模式，即投资者通过自身的投资策略、选股能力、资产配置等方式所获得的超越市场收益的部分。α 系数反映了投资者的主动管理能力和投资决策的价值，如果 α 系数为正，说明投资者的投资组合能够获得超额收益；反之，如果 α 系数为负，则表示投资组合的表现落后于市场平均水平4.

不同投资策略的表现与选择

• 市场统计结果：在美国成熟市场，过去四十年的统计显示只有 5% 的主动投资能够长期战胜指数，这表明长期获得超越市场的超额收益并非易事，大多数主动投资者难以跑赢大盘4.

• 投资策略的发展趋势：随着市场的进一步成熟，指数基金越来越受到欢迎，在国内市场也呈现出类似的趋势，因为其具有成本低、分散风险效果好、透明度高等优点。然而，仍然有部分投资者坚信通过深入研究和专业的投资管理，能够获得正的 α 收益，实现资产的增值，因此主动投资策略也依然有其存在的价值和市场空间4.

增值的真正意义

• 长期超额收益的重要性：本章强调长期获得超额收益才是增值的意义所在。投资者不仅仅满足于获得市场平均收益，更期望通过自身的努力和智慧，在长期的投资过程中实现资产的稳健增长，跑赢市场基准，从而积累更多的财富，实现投资目标，如养老、子女教育、财富传承等4.

• 投资能力的体现：获得超额收益是对投资者投资能力的一种考验和体现，需要投资者具备第二层次思维，能够深入分析市场、挖掘潜在机会、合理配置资产、有效控制风险等。只有不断提升自身的投资素养和能力，才有可能在竞争激烈的投资市场中脱颖而出，实现资产的增值14.